投资要点：

高产量的不合理有望修复 近期地产需求走弱导致库存累加提速，在当前全球经济下行周期中，钢铁行业供给远远大于需求带来的产能过剩导致整个行业陷入困境。需求走弱下产量维持高位，供需不匹配，钢铁行业盈利水平承压。市场中钢铁行业违法违规产能尚未完全消除，助推产量维持较高水平。为贯彻落实中央经济工作会议关于巩固去产能成果的部署，切实做好淘汰落后和化解过剩产能督导检查工作，9 月 2 日，工业和信息化部、国家发展改革委、国家能源局联合召开督导检查动员培训会议。会议强调督导工作要以开展督导检查为契机，指导督促地方巩固去产能成果。各督导组将于 9 月16 日起赴全国 20 个省（区）开展督导检查工作。监管体系执行力度进一步加强，违规产能未来或将被清算，不合理产能有望修复。

供应的压制将推动钢铁股估值和盈利能力的上升 由于市场中存在不合规产能，不合规产能投放对当下的钢铁供应形成压力。当前环保督察趋严，不合理的供应将被纠正。通过政策压缩过剩产能，产能利用率提高，整个行业供需重新恢复平衡。企业内部减少供给的动力叠加环保限产及环保督察的外部刺激，违法违规产能将大概率被清算，供应端有望调整，带动整个钢铁行业板块估值的提升。

估值水平处于历史低位，钢铁股下跌空间有限形成良好安全边际2000 年以来，钢铁行业市净率经过 2007 年和 2015 年的两次高峰后震荡回落。经过本阶段的下跌，当前钢铁行业市净率已接近历史底部，仅为不到 1 倍，投资风险有限。同时目前钢铁行业平均 PE仅为 6.34 倍，远低于周期板块中其他行业的市盈率水平，行业估值修复的空间大。钢铁股价格筑底，利空因素释放，行业已经具备良好安全边际，底部信号明显，投资价值显现。

行业评级及投资策略 需求端逆周期调控下，基建和制造业回暖、地产平稳；供给端减产预期或将拉动整个钢铁行业板块估值提升。环保督察趋严，违规产能有望清理消除，钢铁产能过剩局面或将化解，钢企产量过高情况有望修复。供应预期的变化将成为市场预期差最大的地方，供应的压制有望推动钢铁股估值修复，盈利能力回升在即。考虑到行业估值已经跌落历史低位，进一步下探的空间有限，股价低估特征显著，钢铁股价格筑底，后续估值修复空间较大，钢铁行业有望回暖，给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股 未来产能过剩局面有望缓解，需求端逆周期调控下，基建和制造业回暖、地产平稳，供给减少预期或将推动钢铁股估值修复。结合当前钢铁板块 PE 估值为周期板块行业最低，同时行业PB 亦处于历史低位。估值探底，未来钢铁股估值修复空间较大，推荐低估值个股三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份及八一钢铁。