行业看点

证券：本周券商指数涨幅 5.15%，跑赢大盘 2.18 个百分点。A 股主要指数上行，交投活跃度有所修复，但中美贸易摩擦反复，市场情绪分化。本周，多家券商公布中报。中信证券二季度业绩增速收窄，主要是市场二季度下跌造成投资收益回落，同时海外市场景气度不高。作为券商龙头，中信证券的各业务板块固有优势仍然保持，在资本充足度、业务规模等多方面领先市场，国际业务有序开展，新业务积极备战。加上年内若顺利出售所持中信建投 5.58%股权将额外增厚公司净利润，科创板带来的创投、跟投盈利也料在下半年有所释放，我们继续维持“推荐”评级。目前券商板块估值在 1.6 倍，处于历史偏低水平。长期看好国内资本市场改革带给券商的制度红利，短期机会取决于投资者风险偏好能否持续修复。核心推荐标的：中信证券、华泰证券和港股的中金公司。

保险：本周，保险指数涨幅 3.41%，跑赢大盘 0.44 个百分点。成分个股均有不同涨幅，分别为：8.84%（中国太保）、4.11%（中国人寿）、4.03%（新华保险）、3.48%（中国人保）、2.78%（中国平安）。本周，中国人寿发布中期业绩报告，业绩表现亮眼，业务结构质量改善明显。新业务价值率提升 4.3pct带动 NBV 同比增长 22.7%；投资端表现超预期，年化综合投资收益率 8.24%，同比上升 4.63 个百分点，加之所得税冲回因素，净利润大增 1.29 倍。价值和净资产增长也有良好表现，EV 较年初增长 11.5%，归母净资产较年初增长15.7%。本周银保监会下发“特急”文件——《商业银行保险代理管理办法》。首次提出佣金集中统一结算、加强佣金集中管理，严禁账外核算和经营。在客

户适当性、销售人员培训、优化银保产品结构加快业务转型、准入经营退出等方面较此前规定进一步细化和严格。该办法对较大程度依赖银保渠道的中小险企影响较大，费用竞争被限制后，差异化发展是中小险企面临的重大课题。对于渠道转型较早，重视个险渠道发展的大型险企影响较小。整体而言，“办法”将加快行业进入良性发展轨道，引导和推动行业转型高质量发展，有利于险企专注风险经营，降低负债端成本。继续推荐：中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。