剔除汽车7月社消数据平稳，食品饮料类增速加快。19年7月社消总额增速7.6%，环比回落2.2pct，主因在于受到汽车排放标准切换影响，6月汽车消费超预期增长，透支了7月需求。扣除汽车影响，7月份社消总额同比增8.8%，保持平稳。从细分子行业来看，7月份化妆品、日用品、中西药、食品、饮料等增速较高，必选消费增速快于可选。7月餐饮增速（9.4%）与限额以上餐饮增速（7.3%）略回落0.1pct与0.3pct。观测食品饮料细分行业：7月粮油、食品、烟酒增速分别回升0.1pct、0.6pct与2.7pct，增速加快。考虑到19年中秋时间错配，备货时间提前，预计8月社零增速、食品饮料增速均有不错表现。

剔除月度波动，三季度以来食品、饮料增速回落，烟酒增速回升。食品饮料月度数据影响较大。我们把数据合并来看，剔除月度数据波动影响。进入三季度以来，社消增速较2Q19回落0.8pct至7.7%，其中：食品粮油增速环比2Q19回落0.5pct至9.7%；饮料增速环比回落0.6pct至9.9%；烟酒类增速环比回升4.6pct至10.7%。观测餐饮与限额餐饮增速环比2Q19分别回升0.2pct与0.7pct，同时6月份三大消费指数（信心、满意、预测指数）较5月均有回升。

产业观察：白酒趋势延续，大众品消费稳健。上半年由于酒企集中提价，渠道回款积极，中报情况良好。我们预计多数公司可保持营收双位数增长，利润增速高于营收。预计下半年旺季表现将保持稳健，主要考虑：一是高端酒确定性更高，调节自身供给周期熨平宏观经济压力。高端酒进行渠道改革，多数产品出厂价均有提升，渠道打款积极性增强，下半年业绩对量增依赖减弱，确定性强。二是名酒持续进行渠道建设、消费者培育，经销商库存去化能力提高，厂商对终端的掌控范围和力度进一步加强，库存从经销商转移到终端将更加顺畅。大众品仍然保持稳健：乳制品竞争续存，调味品稳定发展。

投资建议：二季度食品饮料基金持股市值比例提升，白酒配置增加比较明显。更多的基金选择加配食品饮料，标的选择与公司短期业绩以及未来成长发生相关，也侧面反映出经济波动背景下市场抱团消费龙头白马的投资策略。往下半年展望，出于前期食品饮料超额收益过高，板块涨幅可缓，估计3Q19基金持仓比例应有回落。。MSCI扩容在即，外资的持续流入，也有助于维持食品饮料板块的估值稳定。我们长周期看好白酒板块，建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有配置价值，看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍，榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长，值得重点关注。