曾主动撤回IPO材料的菊乐食品，近日再次重启IPO，欲登陆资本市场。

8月2日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐”）更新招股书。招股书数据显示，2016-2018年，菊乐分别实现营收6.89亿元、6.96亿元及7.85亿元，实现净利3276.16万元、2228.56万元及7202.63万元。2019年一季度，菊乐实现营收2.04亿元，实现净利2619.18万元。

尽管营收逐年增长，净利在2017年下滑后恢复增长，但公司却存在业务地域局限、产品单一的短板。据悉，公司目前超过98%的业务都来自于四川地区，在目前竞争激烈的奶制品行业，未来市场拓展无疑难度不小。

8月11日，对于公司目前发展状况，长江商报记者联系到菊乐董秘办，对方表示，“本次募集资金投资项目紧密围绕公司主营业务展开，是从公司战略角度出发，对现有业务进行的调整扩展、产业化推进和配套体系完善。未来会在做强酸乐奶为核心产品的含乳饮料基础上，做大特色酸奶、巴氏杀菌乳等低温产品，不断优化产品结构，以此提升市场占有率和品牌影响力。”

逾98%主营业务收入来自四川

更新后的招股书显示，菊乐的募资安排仍不变，募集资金将用于温江乳品生产基地技术改造、年产12万吨乳品生产基地等四个项目。不过，募资额从此前的4.86亿元上调至5.59亿元。

“菊乐”牛奶前身成立于1984年，早在1996年便推出“菊乐纯牛奶”，是中国西部地区最早引进利乐生产线从事超高温灭菌乳生产的企业之一。

作为四川地区老牌乳企，菊乐对于区域市场的依赖性较大。

招股书显示，菊乐产品销售区域主要分布于四川省及周边地区，尤其是在四川省内市场的占比较大。2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，菊乐在四川省内市场实现主营收入分别为6.75亿元、6.84亿元、7.7亿元和2亿元，分别占当期主营业务收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受长江商报记者采访时说道，“从整个政策端去看，菊乐一定会受到政府的支撑，但是作为区域的乳企来讲，其抗风险能力较低，体量小利润低，相对来说风险比较大，未来可持续发展的能力也会有所限制，因此要受到资本端的青睐跟追捧，难度会比较大，加上菊乐整个市场非常单一的，总体局限在四川，也为其发展埋下很大的隐患。”

产品结构单一

事实上，产品结构单一也是菊乐亟需面对的问题。含乳饮料“酸乐奶”是菊乐的核心产品，其销售额从2016年的4.59亿元上升至2018年的5.5亿元，这意味着含乳饮料“酸乐奶”的营收占比从2016年的66.62%上升至2018年的70.06%。

报告期内，菊乐含乳饮料2016年—2019年（1至3月）的毛利率分别为40.31%、41.14%、41.87%及46.46%，高于行业平均水平。

不过，公司其他品类均还相对弱势，比如菊乐近年来的低温奶产品的发展一直比较靠后，截至2018年末，菊乐的低温产品实现营业收入占公司总收入的比例是11.87%，但对应的主营业务毛利润占比仅7.58%。

长江商报记者还注意到，菊乐近几年的研发投入增长近乎停滞。招股书资料显示，菊乐2016年、2017年和2018年的研发费用分别为125.8万元、165.77万元和168.67万元，同期占营业收入的比重分别为0.18%、0.24%和0.21%。

事实上，乳制品作为直接面销消费者的C端企业，历来是重营销、轻研发的商业模式，但是与其他同行比起来，菊乐食品的研发投入占比仍然偏离正常数值。对此，菊乐董秘办相关负责人在接受长江商报记者采访时说道，“公司目前不断改良现有产品技术的同时，加大新技术的研发力度。通过配方升级、工艺改良、设备优化等技术创新手段，紧跟消费需求的变化。此外，公司还计划引进一批参数先进、档次较高的国内外先进乳制品研发设备和系统。”