本周行业观点: 白酒:茅台市场惜售,一批价继续上行。日前,市场了解,飞天茅台一批价在之前的 2000-2100元/瓶,上升到目前2200-2300元/瓶。我们从整个白酒行业研究,发现白酒产量自 2017年开始陆续下行, 2016年白酒产量 1358万 KL,到 2017年 1198万KL,同比下滑 12%。 2018年白酒产量 871万 KL,同比下滑 27%。 2019年 1-6月份白酒产量 398万 KL,同比 2018年 1-6月份 493万 KL,同比下滑 19%。一方面在白酒产量下滑,另一方面以茅台为代表的中高端白酒持续涨价,分析其原因,一是经济的确不好,作为可选消费品的白酒需求量下降,二是消费习惯改变,喝少喝好是趋势。但另外一个很重要的原因,茅台除了消费属性,还有金融属性(囤货年份越久越值钱的意识),尤其是茅台董事长李保芳发言,茅台到2020年建设 5.6万吨产能后,后面就不再建设了,给市场带来茅台是稀缺资源的属性,给热资带来炒作的期盼。因此,茅台的需求除了受经济周期的影响,还受库存周期的影响,在消费者心中更类似于地产属性。未来飞天茅台一批价走到什么时候是顶点,无法用消费品属性和经济学原理来解释,只能对市场进行密切跟踪。

大众品方面,我们仍然坚持继续看好受益原料成本降低的休闲卤制品板块。休闲卤制品企业主要原材料鸡副产品、鸭副产品受益逆“猪周期”,原料成本下降。本轮因为“非洲猪瘟”的猪周期影响是深远的,猪价上涨的幅度更大于以往,猪价上涨的时间更大于以往。而因为猪肉供给减少,猪价上涨,消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代,导致鸡鸭养殖量增加,鸡鸭等副产品供给增加,而鸡鸭副产品主要用作休闲卤制品,其需求波动下,在稳定增长的情况下,鸡鸭副产品价格下行。目前,无论是生猪存栏还是母猪存栏都在持续降低,故鸡鸭副产品的价格下行有可能超出预期,利好整个休闲卤制品板块。该细分子行业,主要标的有绝味食品、煌上煌。由于绝味食品、煌上煌每年新增门店相对比较确定,收入增长比较稳定,成本端受益“逆猪周期”,故予以重点推荐。

综上,白酒从确定性看好“贵州茅台”和“顺鑫农业”。大众品,从业绩弹性来看,推荐“绝味食品”、“煌上煌”。结合行业基本面和估

值水平,维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾: 食品饮料板块指上涨 0,08%, 跑输上证综指 0, 61个百分点,跑输沪深 300指数 1.25个百分点,板块日均成交额 195.93亿元。 食品饮料板块市盈率(TTM)为 31.41,同期上证综指和沪深300市盈率分别为 13.18和 12.42。

行业重点数据: 白酒行业, 根据京东数据, 7月 26日,五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml 和泸州老窖(52度)500ml的最新价格分别为 1499元/瓶、 1249元/瓶、 559元/瓶和 258元/瓶,自 2019年 2月 1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;

乳品行业, 7月 17日数据, 销售主产区生鲜乳价格为 3.58元/公斤,同比+6.2%;肉制品行业, 2019年 6月,生猪和能繁母猪存栏量分别为 24,207万头和 2,376万头,同比-25.75%、 -26.71% , 环 比-5.10%、 -5.00%,仔猪、 生猪和猪肉价格上涨, 2019年 7月 19日的最新价格分别为 56.55元/千克、 19.09元/千克和 27.30元/千克,同比变化 122.20%、 44.95%、 42.63%,环比变化 13.26%、 4.32% 、8.85%, 7月 19日猪粮比价为 9.36,同比变化+3.88%; 啤酒行业,2019年 6月国内啤酒产量 440.10万千升,同比变化+4.5%。从进出口来看, 2019年 6月份国内啤酒进口 74,634千升,同比-22.74%,进口单价为 1159.97美元/千升,同比-1.69%。

行业重点推荐: 煌上煌: 门店加速开发+原料成本下降,业绩较高增长可期; 绝味食品: 传统门店保持稳步扩张,新品类“串串”积极布局; 贵州茅台: 放量和提价仍有空间,中短期业绩增长无忧。