核心观点

世界并不太平，我军现代化水平亟需提升。新版白皮书开篇指出：1）全球军备竞赛趋势显现。当今世界正经历“百年未有之大变局”，一方面美国奉行单边主义政策，挑起和加剧大国竞争，大幅增加军费投入，另一方面国际军控和裁军也遭遇挫折，军备竞赛趋势重新显现。2）我国面临多元复杂的安全威胁。中国是世界上唯一尚未实现完全统一的大国，反分裂斗争形势严峻，国土安全面临威胁，“台独”分裂势力是阻碍和平统一的最大障碍。3）我军现代化水平依然不足。我军机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险，军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大，与世界先进军事水平相比差距还很大。

军改取得阶段性成果，后续军备建设投入力度有望加强。《新时代的中国国防》是自 2015 年中央军委改革工作全面展开后，我国政府对外发布的首部国防白皮书。根据新闻发布会上王伟介绍，军改主要按“三大战役”推行：第一仗是领导指挥体制改革，第二仗是规模结构和力量编成改革，第三仗是深化政策制度改革。相比前 9 部白皮书平均两年的发布频率，本次白皮书间隔 4 年后推出，并用一整章对军改取得的成果进行了介绍，说明整体改革已取得阶段性进展，将逐步转入军事政策制度等深化改革的领域。随着军改影响的消除和效能的释放，预计“十三五”后续的补偿性投入或将持续加大。

军费继续保持合理适度增长，装备费占比稳步提升。白皮书指出：在 2017年国防费位居世界前列的国家中，中国国防费无论是占国内生产总值和国家财政支出的比重，还是国民人均和军人人均数额，都处于较低水平。中国国防开支与安全保障需求相比，还有较大差距，未来将继续保持适度稳定增长。值得注意的是，过去 8 年在三大类军费构成中装备费占比在持续提升，从10 年的 33.2%增长至 17 年的 41.1%，复合增速达到 13.44%，超过军费整体 10.06%的增速，这与军队规模结构优化和力量编成改革是密不可分的。此外，随着近年来实战实训的强化，武器装备耗损加剧，主战装备列装加速，相对于宏观环境的不确定性，军工行业持续增长的确定性相对较高。

投资建议与投资标的

建议关注景气度高且估值与业绩相匹配的上游原材料及元器件标的，如：火炬电子(603678，未评级)、光威复材(300699，买入)、钢研高纳(300034，未评级)、振华科技(000733，增持)、中航光电(002179，增持)、红相股份(300427，未评级)等。以及改革预期较强，成长确定性高的国企龙头，如：航天发展(000547，买入)、内蒙一机(600967，买入)、中直股份(600038，增持)、中航机电(002013，买入)、中国海防(600764，未评级)、航发动力(600893，未评级)等。