社融增速继续回升，专项债成为稳定剂

6月社会融资规模增量2.26万亿元，月末存量同比增速较5月末上升0.3pct至 10.9%。6 月社融与金融统计数据的关注点主要有三个：一是贷款增速稳中微降；二是表外融资降幅收窄，地方政府专项债放量；三是 M1 增速上行，与 M2 增速剪刀差继续缩小。我们认为 6 月地方债新政对社融的稳定作用彰显，为银行提供更多优质资产；M1-M2 剪刀差收窄，利于进一步缓和银行负债成本压力。推荐平安银行、招商银行、农业银行、成都银行。

关注点一：贷款增速微降，预计银行中报规模增速走平

6 月新增社融 2.26 万亿元（Wind 预期 1.95 万亿元，前值 1.4 万亿元），同比多增 7723 亿元。新增人民币贷款 1.66 万亿元（Wind 预期 1.675 万亿元，前值 1.18 亿元），人民币贷款存量增速微降 0.4pct 至 13.0%。居民贷款同比多增 544 亿元，居民中长期贷款与短期贷款分别同比多增 297 亿元、224 亿元，保持稳定增长。人民币贷款增长受到了票据融资和非银行金融

机构贷款的拖累。5 月末包商银行事件导致市场风险偏好谨慎，银行对非银机构的融资收紧，流动性不足同时导致票据融资下滑明显。我们预计半年末上市银行资产及贷款增速基本走平。

关注点二：表外融资降幅收窄，专项债稳社融作用体现

表外融资降幅较 5 月末继续收窄至-8.4%，6 月表外融资减少 2121 亿元（前值-1453 亿元），同比少减 4794 亿元。一方面，2018 年 6 月为资管新规颁布之初，表外融资较快萎缩贡献了较低的基数，另一方面也反映政策边际缓和。地方政府专项债放量成为社融增速提升的主要原因。6 月地方政府专项债净融资 3579 亿元，同比多增 2560 亿元。6 月地方专项债可作为符合条件的重大项目资本金新政出台，新政提出力争当年 9 月底前发行完毕，新政效果立竿见影。未来几个月专项债有望继续作为社融的稳定剂。当前优质资产短缺，银行作为专项债的重要投资者有望继续加大配置力度。

关注点三：M1 增速再上行，对息差表现有正面贡献

6 月末 M1 增速上行、M2 增速持平。M2 增速 8.5%（Wind 预期 8.6%，前值 8.5%），M1 增速继续上升至 4.4%（前值 3.4%），M1-M2 增速剪刀差缩

小至-4.1pct（前值-5.1pct）。银行资金派生能力较强，存款定期化的趋势继续缓和，存款成本压力缓解对息差表现有正面贡献。

基本面稳健不改，精选优质个股我们预计上市银行中报表现稳健。本周张家港行、郑州银行半年度快报出炉，中期业绩稳健向好，资产增速稍有下滑，不良贷款率下降，归母净利润增速均呈上升态势。我们预计上市银行半年末资产增速稳定，大中型银行息差表现强于区域性银行，不良贷款率稳中向好。建议紧握三类银行，一是资产禀赋突出的零售型银行，二是经营稳健的大型银行，三是深耕当地、服务本源的优秀区域性银行。