投资要点

6 月市场表现：上证综指收 2978.9 点，变动+2.77%；沪深 300 报收 3825.6点，变化+5.4%；中小板指收 5678.8 点，变动+3.73%；创业板指报收 1511.5点，变动+1.88%。28 个申万一级行业中排名前三位分别为食品饮料、非银金融和休闲服务，家电板排第 7 位，环比上升 3 位。6 月家电各子板块中白电及小家电收涨，其中涨幅居前的依次为洗衣机（+11.9%）、冰箱（+5.3%）、空调（+4.86%），家电零部件、彩电和其它视听月线收跌。从行业资金流向来看，6 月 28 个申万一级行业仅银行呈现资金净流入，其中家电板块资金净流出 0.9%，居第 13 位，较 5 月下降 9 位，家电行业资金流出规模略有放缓，排名有所下降。本月个股涨跌幅居前五位：高斯贝尔（26.67%），ST厦华（22.22%），惠而浦（11.9%），天际股份（10.88%）和新宝股份（9.91%）。

行业动态

空调：19 年 5 月，空调产销分别为 1663.9 万台和 1656.5 万台，同比变化分别为-3.7%和-6.9%。从销售分布来看，空调出口 629.4 万台，同比-1.2%，内销 1027.1 万台，同比-3.4%。空调行业企业库存为 900 万台，同比+9.2%，处于历史高位。1-5 月，产量 7284.6 万台，同比增长 1.4%；销量 7349 万台，同比-1.6%；出口实现 3098 万台，同比下降 7%；内销 4251 万台，同比增长2.7%。高温天气分布异常，北方地区（河南、河北、山东等地）出现 36 度以上超高温，南方暴雨频发，相对于南方地区空调保有量接近天花板，北方空调保有量明显偏低，增长空间明显。

洗衣机：19 年 5 月，洗衣机产销分别为 500.6 万台和 502.5 万台，同比分别变化+9%和+10%。从销售分布来看，洗衣机出口 177 万台，同比+14.6%；内销 325.6 万台，同比+8%。滚筒洗衣机方面，5 月产量 233.2 万台，同比+16.4%；销量 231.6 万台，同比+13.6%；内销 157 万台，出口 74.5 万台，滚筒占比总销量 46.1%，环比上升 6.7 个百分点，当月滚筒洗衣机销售占据半壁江山。1-5 月，洗衣机产出 2634.2 万台，同比增长 3.8%；销量 2678.3万台，同比增长持续回暖 2%；内销 1825.5 万台，同比降 1.4%，降幅略有收窄；出口 848.4 万台，同比+6.6%。

冰箱：19 年 5 月，冰箱产销分别为 736.6 万台和 764.7 万台，同比分别变动为+4.8%和+8.7%。从销售分布来看，冰箱出口 381.3 万台，同比+17.4%；内销 383.4 万台，同比+1.2%。库存方面 410.8 万台，较上年同期同比-13.4%。1-5 月份，冰箱产量为 3211.6 万台，同比+3.3%；销量 3167.1 万台，同比上涨 2.94%；出口 1408.6 万台，同比涨 13.8%；内销 1758.3 万台，下降 4.45%。

彩电：19 年 5 月，彩电产销分别为 1215.5 万台和 1202.3 万台，分别同比变动+8.1%和+8.9%。出口 782.3 万台，同比变动+13.7%；内销 420 万台，同比变动+0.9%。1-5 月行业产量 5714.5 万台，同比增长 8.1%；销量 5675.6万台，同比增长 7.3%；出口 3673.1 万台，同比增长 14.1%；内销 2002.5 万台，同比下降 3.2%。

投资建议

1）在国内外消费需求不旺及市场容量增长放缓的背景下，白电头部企业顶住压力积极应对，通过搭建智能制造系统大幅提升产品创新及快速交货补货能力、实现消费者对产品的定制化需求，加深行业护城河，TOP3 占据行业六成以上份额市场集中化程度提升。此外，随着 5G 和 AI 的到来，万物互联时代，用户对家庭成套智慧解决方案要求不断提升，家电头部企业具有从制造销售向智慧家庭生活服务商转换的先天优势。2）一二线市场厨电渗透率接近饱和，但三四级市场仍具挖掘潜力，新型城镇化政策有望推动渠道重心向三四线市场持续倾斜，其中中端高性价比公司更受青睐。集成灶作为细分厨电 19 年继续呈现快速增长态势，并明显强于行业平均表现，市场份额由 15%扩大至 20%。品类均价位于 5000 元以上，其中烟灶蒸型稳定维持在万元价位，中高端产品市占率提升带动整体均价上扬。3）当前大家电市场渐趋饱和，国内居民对于现代生活的基本需求得到满足，小家电消费逐渐从“可选”向“必需”转变。同时人口结构及消费群体的演变使得“懒人经济+养老经济”推动小家电市场空间将进一步扩张。建议关注：美的集团、海尔智家、奥佳华、九阳股份、浙江美大。