刚结束与福瑞股份重组计划的力思特，2个月后又牵手复星医药，欲再圆上市梦。

6月25日晚间，复星医药（600196.SH）公告，控股子公司锦州奥鸿药业有限责任公司（以下简称奥鸿药业）拟以不超过7.47亿元收购成都力思特制药股份有限公司（以下简称力思特）。

事实上，早在2017年3月，还在新三板的力思特就开始IPO进程。在经历IPO受阻、上市重组失败后，力思特这次拟溢价200%卖身复星医药。

而复星医药愿意“掏钱”的原因，就是力思特的明星产品长托宁。财报数据显示，力思特88%销售收入来自长托宁，但其研发投入却在下降。2015年力思特的研发投入为2792.23万元，2016年其研发投入降至658.2万元，占营业收入的比例仅为6.19%。

卖身复星医药曲线上市

资料显示，力思特成立于2002年，注册资本7213万元，公司主要从事化学原料药和制剂的产销，产品以抗胆碱药物为主，核心产品盐酸戊乙奎醚注射液（长托宁）广泛应用于麻醉前给药抑制腺体分泌及有机磷农药中毒的解救。

此次收购，奥鸿药业拟分别通过参与公开挂牌竞购以及协议方式受让力思特97.8251%股权，投资总额不超过7.47亿元人民币。受此消息提振，复星医药次日A股和H股股价明显上涨，当天涨幅3.52%。

根据资产评估报告，力思特截至评估基准日的股东全部权益评估价值约7.64亿元（按收益法评估），增值率为203.64%。6月25日，奥鸿药业向上海产交所申请参与该等公开挂牌竞购，竞购价格不超5.9亿元。除拟参与公开挂牌竞购外，奥鸿药业还拟通过协议转让方式获得力思特另外一部分股权。

复星医药是国内大型综合性医药集团。公司秉承“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”的发展模式，近年来发起多项并购，成为公司业务规模扩张的核心动力之一。

若本次交易完成，复星医药将合计持有目标公司约97.8251%的股权，目标公司将纳入公司合并报表范围。不过，复星医药也提示交易风险称，奥鸿药业能否被上海产交所确认为挂牌转让的合资格竞购方，以及能否完成挂牌转让尚存在不确定性。对于收购原因，复星医药表示，在拟收购期，不便回复。

核心产品占营收比例近九成

力思特准备上市已久。2015年其登陆新三板，2017年3月，IPO辅导备案登记被受理；2018年2月，新三板摘牌；之后拟与上市公司福瑞股份合作，2018年6月合作被迫终止；2019年4月底，与福瑞股份重组计划结束。如今，拟被复星医药收购，再冲“上市梦”。

然而，无论是自行申请IPO，还是重组借壳。力思特自身财报都不够“硬核”。 财报数据显示，2016年净利润3000万元，而2014年和2015年的净利润均未达到3000万元，分别为2200多万，2600多万。

截至2018年12月31日，力思特的总资产约为34993万元，所有者权益约为28384万元，负债总额约为6609万元；2018年、2019年一季度，力思特分别实现主营业务收入约2.4亿元、6388万元，实现净利润约4206万元、1062万元。

对于此次收购，复星医药表示，思特制药的主要产品盐酸戊乙奎醚注射液（长托宁）主要应用于手术麻醉术前用药，与奥鸿药业现有产品的主要应用科室具有较好的协同性。本次交易完成后，将有利于进一步丰富集团手术期领域的产品线，符合集团“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”的发展战略。

不过，值得注意的是，力思特明星产品长托宁事实上也面临同类产品竞争激烈的局面，且公司长期研发不足，存在产品单一依赖过高等问题。2016年财报显示，公司全年研发投入仅658.2万元，占营业收入的比例仅为6.19%，而在2015年研发投入为2792.23万元，占营收比为29.04%。力思特注射剂营收占同期总营收的87.66%；2018年，长托宁实现销售收入约为2.1亿元，约占同期销售收入的88%。

而复星医药方面，2018年实现营收249.18亿元，同比增长达34.45%，但公司净利为27.08亿元，同比下降13%，这是复星医药自2011年以来净利润的首次下降。

此外，复星医药负债大规模增长也引发市场关注。2017年末和2018年末，复星医药的负债较年初分别增长高达74.06%和14.67%。2018年，复星医药负债总额369.6亿元，资产负债率达到52.39%。