行业收入利润增速中枢进一步下滑。随着医保控费政策趋严、“4+7”带量采购逐步推进、两票制改革基本完成等影响，医药行业自 2018 年开始收入及利润增速逐渐下滑，2019 年 1-4月，医药制造业收入同比增长 9.8%，同比下降 5 个百分点；累计利润总额同比增长 9.7%，同比下降 6.7 个百分点，我们预计 2019 年医药行业收入及利润增速区间为 8-10%。

板块估值及机构配置都处于历史较低位置。截至 2019 年 6 月 14 日，医药板块 2019 年上涨18.11%，跑赢大盘 1.21 个百分点，相对沪深 300 的估值溢价率为 187.86%，处于历史低位，2019 年 1 季度，机构的配置比例为 7.26%，较 2018 年下降 0.92 个百分点。

简政放权、提质增效，但医保控费相关政策及措施推进速度加快。医药、创新医疗器械审批加速；仿制药一致性评价不再设置审评时限；药用辅料及药包材关联审评审批政策开始落地；医疗机构设置审批门槛持续降低。医保控费方面，“4+7”带量采购第一批已经正式实施，第二批、医用耗材集采预计将很快启动，DRG 付费 30 个国家试点城市正式确立，2019 年医保目录调整在即，财政部即将开展 2019 年度医药行业会计信息质量检查工作。

建议关注对医保免疫以及政策鼓励的细分市场。我们预计 2019 年下半年医药行业受到政策的干扰仍然较大，投资建议回避受到医保控费影响较大的子行业及公司，寻找对医保免疫及政策鼓励行业及公司：1、受益行业集中度提升的药用辅料及药包材龙头企业；2、市场基本不受医保报销限制、行业恢复高景气度的血液制品龙头企业；3、研发管线丰富的创新药企业；4、受益于创新药研发市场扩容的 CRO、CMO 龙头；5、受益基层需求释放、鼓励进口替代的大型医疗设备龙头企业。

行业评级及推荐公司：维持医药板块“看好”评级。建议关注山河药辅（“买入”评级）、华兰生物（“增持”评级）、天坛生物（“增持”评级）、贝达药业（“增持”评级）、万东医疗。