◆安全生产整治提升开启新一轮供给侧改革，产能周期缺失将重构龙头企业估值：4 月底《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》落地，省内存量化工企业和园区面临消减压力。响水事件后山东和河南等省份的安全整治行动相继高规格展开，长期目标在于落后产能的淘汰和产业的转型升级，全国范围内安全生产整治有望接力环保约束，开启化工行业的新一轮供给侧改革。化工行业经历了近两年的景气周期，但与以往相比并没有迎来全行业的产能周期，龙头企业主导资本开支下行业集中度大幅提升。从估值来看当前 2.07X 的行业 PB 处在历史较低水平，具备极大的修复空间，新一轮供给侧改革有望重构提升化工行业和龙头企业估值水平。

◆中期需求仍待改善，关注中美贸易摩擦对出口的影响：2019 年 1-4 月制造业投资同比增速下行至 2.5%，数据承压下化工品后期需求仍存在不确定性，地产后周期逻辑仍待兑现。出口端贸易摩擦进一步升级，加征关税清单涉及了更为广泛的化学品，除了对相关子行业的直接影响外，更需关注下游冰箱、纺织服装等终端行业出口受阻的情况对上游化工子行业的不利影响。

◆关注氟化工等供需格局优化的细分子行业：1）萤石整合加速，氟化工继续景气上行：长期的无序开采导致了国内萤石行业优质资源减少和开采成本上升。近两年环保趋严下劣质产能退出，行业整合升级加速，供给端持续趋紧叠加需求端氢氟酸和氟化铝稳定增长，萤石和氟化工景气度有望长期上行。2）关注农药、染料及原料药行业的产能收缩：江苏省的农药、染料及原料药行业在全国占据重要地位，高规格的安全环保整治提升必将带来部分企业的退出，重点关注上述行业集中度的提升和龙头企业的估值溢价。3）维生素 E 重新走向寡头垄断格局：2019 年初 DSM 和能特科技签订合作框架协议，交易完成后 VE 行业将重回 DSM、BASF、浙江医药、新和成四家寡头垄断格局，新一轮超级周期有望出现。

◆成长股关注电子化学品企业进驻科创板对主板估值的提升： 3 月份《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》发布，科创板的推出是实体经济供给侧改革的延续，是助推国内经济结构“补短板”和产业升级的重要动力。电子化学品相关企业成为科创板的热门选择，将会对主板同行业上市企业的估值提升带来正面影响。

◆投资建议：江苏引领下全国化工安全整治面临提升，行业有望迎来新一轮的供给侧改革，优质白马推荐万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、龙蟒佰利、新安股份和中泰化学等；氟化工推荐金石资源和巨化股份等；成长股推荐晶瑞股份、江化微、国瓷材料和万润股份等；农药推荐扬农化工、长青股份、先达股份等；染料推荐闰土股份等；维生素建议关注浙江医药和新和成等；其他推荐中欣氟材等。