新能源： （ 1） 行业整体营收持续增长： 全行业 2018 年收入 4454.96 亿元，增长 10.81%，归母净利润 239.12 亿元，减少 20.79%。 2018 年第四季度收入 1334.51 亿元，同比增长 13.70%，归母净利润-3.26 亿元，同比减少104.63%。 19 年第一季度收入 996.01 亿元，同比增长 17.83%，归母净利润63.10 亿元，同比减少 10.99%。 （ 2） 板块分化明显： 从归母净利润来看，2018 年光伏风电板块分别同比-18.18%、-47.16%，2019Q1 分别同比-28.23%、-19.49%，盈利能力明显减弱，核电板块 2018 年归母净利持稳，同比-4.03%，2019Q1 归母净利润明显上升，同比增加 19.7%，远超风光板块。

光伏板块： （ 1） 2018 年前高后低， 19Q1 复苏明显，板块内分化明显： 全行业 2018 收入 1776.90 亿元，同比增长 5.50%，归母净利润 112.76 亿元，同比减少 18.18%。 2018 年第四季度收入 516.88 亿，同比持平，归母净利润4.77 亿，同比减少 86.25%。19 年第一季度收入 399.63 亿元，同比增长 16.3%，归母净利润 26.49 亿，同比减少 28.23%。 隆基、通威遥遥领先， 2018 年收入分别是 219.88 亿、 275.35 亿，远超其他光伏公司。中利科技，亿晶光电等早期光伏企业亏损严重， 2019Q1 归母净利润分别同比减少 489.44%、400.54%。两极分化愈演愈烈。 （ 2）毛利率微幅下降， 2019Q1 复苏明显：2018 年全行业毛利率 21.41%，同比减少 1.13%，2019 一季度毛利率 21.63%，同比减少 1.02%。 2018 年全行业归母净利率 6.3%，同比减少 1.88%， 2019年一季度归母净利率 6.63%，同比减少 4.11%。

风电板块 2018Q4 收入已现拐点，盈利仍在下行通道：（ 1）归母净利润同比下降： 2018 年风电板块收入 888.36 亿元，同比增长 9.89%，归母净利润38.80 亿元，同比下降 47.16%。 2018 年四季度收入 285.25 亿元，同比增长15.79%；归母净利润-18.83 亿，同比下降 202.77%。19 年第一季度收入 185.97亿元，同比增长 23.90%，归母净利润 8.37 亿元，同比下降 19.49%。 （ 2）一超多强，金风科技增长持续，独占鳌头： 金风科技 18 年收入 287.31 亿，占板块 33.15%，同比增长 14.33%，归母净利润 32.17 亿，占板块 87.08%，同比增长 5.30%。 2019 年一季度收入 53.96 亿，同比增长 39.80%； 归母净利润 2.29 亿，同比下降 4.64%。 （ 3）板块内分化明显，风电零部件厂商表现突出。 风电主轴制造商金雷风电、铸造龙头日月股份、风塔厂商天能重工增长迅速，零部件厂商表现远超其他厂商。

核电：两大龙头持续领跑，增长势头不减， 2018 年收入增长利润持稳，2019Q1 利润增长超风光： 2018 年核电板块实现收入 1789.70 亿元，同比增长 17.16%，归母净利润 87.56 亿元，同比下滑 4.03%。 2018 年四季度收入532.39 亿，同比增长 26.53%；归母净利润 10.79 亿，同比下降 38.07%。 2019年一季度收入 410.41 亿元，同比上升 16.73%，归母净利润 28.25 亿元，同比增长 19.70%。

投资建议： 光伏重点推荐：隆基股份、通威股份、 ST 新梅、阳光电源、正泰电器、林洋能源； 关注：中环股份、福莱特玻璃、大全新能源等。风电重点推荐：金风科技、天顺风能、泰胜风能； 关注： 中材科技、日月股份、天能重工、金雷股份等。