4月投资组合回顾及5月组合推荐

我们4月策略所推荐的组合，金科股份跑赢行业指数，但荣盛发展及阳光城跑输。5月组合为金地集团（显著受益于一、二线楼市边际改善）、保利地产（住宅开发央企龙头）、阳光城（利率下行背景下的高弹性品种）。

行业动态跟踪

4月以来一、二线及都市圈的三四线楼市热度延续，深圳二手房成交量创两年半以来新高；土地市场依旧火热，南京、苏州等地皆拍出地王。4月政策出现微妙变化，诚如我们在4月策略中的判断，随着楼市回暖明显，政策改善的预期必将减弱，我们的判断得到印证：1）政治局会议重提“房住不炒”；2）住建部对房价、地价波动较大的城市进行风险警示；3）丹东实施限购；4）长沙取消二套房契税优惠……。

公司动态跟踪

受益于楼市回暖，多数二线龙头房企表现优异，销售保持高增长。2019年一季报显示，多数优势房企营收、利润增速取得双增长。

板块表现及估值变化

我们根据原创的《区瑞明地产A股小周期理论框架》，在4月8日发布的策略中，基于楼市回暖将导致政策放松预期减弱的逻辑，并考虑到板块可能面临的获利回吐压力，将地产股的投资建议改为了“拿住”，从板块近一个月较疲弱的表现来看，我们策略观点的这一变化还是比较及时的。自4月策略发布至今，申万房地产指数跌幅15%，跑输沪深300达4.1个百分点，在28个行业中排第14名。动态PE估值位居近五年第二低，当前动态PE仅比2018年10月中旬市场最悲观时高10%。

投资建议及行业评级

今年以来，一、二线及部分环都市圈的三线城市在货币放松的大环境下，楼市迅速升温，房价上涨预期抬头，政策面临两难，调控压力增大，地产股一方面有基本面支撑，估值比较便宜，另一方面却又面临着调控可能加码的风险，因此我们仍维持前期观点：建议已“超配”地产股的机构投资者继续拿住手中的筹码。5月组合如前述，其他推荐品种见正文。