行业数据点评

根据搜猪网披露，周日全国瘦肉型猪出栏均价14.96元/公斤，周环比上涨0.74%，同比上涨51.3%，周日全国仔猪价格42.47元/公斤，周环比下跌1.4%，同比上涨72.4%，周日猪粮比7.49，环比下跌1.3%。根据鸡病专业网披露，周日山东烟台鸡苗开票价格9.50-10.20元/羽，周环比涨-0.2——0.1元/羽，周日山东烟台毛鸡价格5.38-5.48元/斤，周环比持平。

投资要点

本周猪价环比上涨0.74%，继续推荐生猪养殖

①自2018年11月起，全国带仔母猪淘汰现象非常严重，这将直接影响7个月之后的生猪供应量，我们预计今年5-6月猪价开始进入趋势性上涨阶段，保守估计本轮猪价上涨行情可至少延续至2020Q2，猪价大概率会在2020年春节前达到25-30元/公斤。本周日全国瘦肉型猪出栏均价14.96元/公斤，周环比上涨0.74%，同比上涨51.3%。

②从总量上看，非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业剧烈去产能。从结构上看，行业集中度有望快速提升：i经过数月研究学习，大型企业已从饲料厂、猪场管理等各层面提升生物安全防控保障力度；ii政策大力优先支持规模场发展；iii屠宰企业为控制风险，优先收购规模猪场的出栏生猪；iv大型养殖集团向产业链下游延伸，积极寻求合作。生产性生物资产可从侧面反映种猪存栏情况，根据2018年报和2019一季报，海大集团、新五丰、金新农、新希望、温氏股份、天邦股份等公司表现较好；

③温氏股份当前头均市值7,763元，牧原股份10,562元，正邦科技7,457元，由于本轮周期生猪养殖头均净利极大概率超过前几轮周期，头均市值空间有望大幅上修，我们继续推荐生猪养殖板块。

猪肉供给缺口料将大幅提升鸡肉需求，禽链价格或将再创历史新高

受种公鸡紧缺、父母代肝病严重、换羽周龄偏大等多重因素影响，强制换羽在本轮周期中已无法大幅增加下游供给，白羽肉鸡行业将延续2018年以来供需紧平衡格局。受非洲猪瘟疫病影响，2019-2020年猪肉供给料将下降25%-30%，由于禽肉是猪肉消费主要替代品，禽肉需求量料将大幅攀升60.9%-73.2%，禽链价格可能再创历史新高。白羽肉鸡板块在2011年和2016年经历过两波大行情，2011Q3和2016Q3均是当轮周期盈利最高点，我们根据季度盈利高点年化，2011年民和股份、益生股份、圣农发展PE最高分别达到11倍、8倍、22倍，2016年民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份PE最高分别达到26倍、19倍、33倍、30倍。我们预计本轮周期高点，父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉季度均价可分别达到60元/套、12元/羽、1.45万元/吨，对应目前民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份PE分别为4.6倍、3.3倍、5.9倍、5.4倍，较历史估值高点仍有较大上涨空间，继续推荐肉鸡养殖板块。

19/20榨季糖价上涨空间尚未明朗

2019/20榨季，我国甘蔗种植面积料将下降，原因包括：①2018/19榨季广东、云南、海南甘蔗种植亏损；②广西蔗款支付周期大幅延长，打击了农民种植意愿，且2019/2020榨季广西糖料蔗收购价将退出政府指导价格管理，收购价大概率下调；③木薯、桉树等作物收益明显优于甘蔗。然而，我国糖市料将持续受到外部冲击，19/20榨季印度受欠款问题、厄尔尼诺双重打击，食糖产量料将下降，而巴西糖产量受乙醇价格影响大，2019/20榨季食糖产量有望上升，预计全球两大主产国食糖产量将此消彼长，糖价上涨空间尚未明朗。