晶科合计产能规划超 40GW，组件龙头扩产单晶硅片验证单晶渗透率提升趋势

晶科能源是全球最大的太阳能光伏组件制造商和供应商， 2018 年以11.4GW 出货量连续三年全球出货量第一，成为全球首次突破 10GW 年出货的组件厂商，全球市场份额遥遥领先。 2019 年公司预计组件出货量将继续增长 30%，其中 80%以上都为单晶产能。 我们认为公司在单晶硅片产能方面的扩张主要是为了满足其单晶组件的生产以及全球化供应。

截至 2018 年底，晶科能源硅片的年产能为 9.7GW，而公司原规划 2019年底的硅片年产能将达到 15GW，其中单晶硅片占 11GW（约新增 5GW）；上饶晶科的多晶硅片生产基地将逐渐关闭，同时晶科将在乐山新建一个8GW 左右(炉台数量 900 台左右)的单晶硅生产基地，加上新疆的 7GW 单晶硅(炉台数量 800 台左右)生产基地，现又新公布乐山项目 25GW，合计产能规划超 40GW。 我们认为晶科作为全球组件龙头大幅扩产单晶硅片，正是验证了我们此前的判断，单晶渗透率将持续提升，硅片端进入产能扩张新周期。

单晶渗透率提高+盈利波动区间小，平价时代加速

我们判断单晶硅片行业渗透率 2018 年达 50%，预计未来 2-3 年将提升至 80-90%，同时行业装机量年复合增长 20-30%，单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革，同时临近平价时代，单晶硅片盈利波动区间将比过去更小，行业持续扩产成为大概率事件；目前已公布扩产的硅片厂商除了晶科以外还有中环（扩产 25GW）、隆基（银川年产 15GW 单晶硅棒和硅片项目投资约 43 亿元，计划于 2020 年下半年开始逐步投产）等，硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现，晶盛机电作为单晶硅片设备龙头将显著受益。

晶科扩产对应设备空间 75 亿，核心设备商最为受益

2018 年末晶盛机电合计未完成合同 26.74 亿元，其中全部发货的合同金额为 5.95 亿元，部分发货合同金额 13.78 亿元，尚未交货的合同金额 7.01亿元。其中，未完成半导体设备合同 5.34 亿元（以上的合同金额均为含增值税金额）。此次晶科扩产 25GW,按照单 GW 设备投资额为 3 亿元估算，对应设备空间 75 亿， 晶盛机电作为硅片生产加工设备龙头和晶科的主要设备供应商，可供应设备达整线的 80%以上，有望显著受益。

投资建议

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