成立仅四年的广东利元亨智能装备股份有限公司（简称“利元亨”）在周俊雄和卢家红夫妇的运作下，向成功上市又迈进了一步。

日前，利元亨作为上交所科创板首批受理企业之一披露招股书。尽管2014年11月才成立，但2016年至2018年，公司营业收入和净利润整体增幅达1.97倍、9.23倍，2018年末资产规模亦突破12亿。

不过，长江商报记者注意到，业绩快速增长的背后，利元亨不仅存在高度的客户依赖性，其现金流质量也不佳。

招股书显示，2016年和2018年，公司对新能源科技销售收入分别占营收比例分别为50.14%、77.29%、66.19%。而去年公司净利润现金含量也仅为50%左右。

截至2018年末，利元亨应收票据及应收账款、存货分别为3.01亿、4.82亿，两项资产占期末公司流动资产的比例接近七成。

营收超六成来自新能源科技

虽然成立不足五年，但利元亨已成为国内锂电池制造装备行业领先企业之一。

此次利元亨拟发行新股不超过2000万股且不低于本次公开发行后总股本的25%，募集资金7.45亿元。其中工业机器人智能装备生产项目、工业机器人智能装备研发中心项目两大项目拟分别投资5.67亿元、1.28亿元，建设期均为24个月，另外5000万元用于补充流动资金。

股东方面，截至招股书签署日，周俊雄和卢家红夫妇合计控制公司发行前总股本的77.09%，是公司的实际控制人，具有绝对控制地位。此外，除控股股东利元亨投资之外，公司持股5%以上股东仅有川捷投资一家。

财务数据显示，2016年至2018年，利元亨分别实现营业收入2.29亿元、4.03亿元、6.82亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1260.33万、4158.15万、1.29亿，区间整体增幅分别为1.97倍、9.23倍。

截至各报告期末，利元亨资产总额分别为3.3亿元、8.08亿元、12.52亿元，整体增幅为2.8倍。

从营收构成来看，报告期内，公司的主营业务收入主要来源于锂电池领域设备，实现销售收入分别为1.67亿元、3.48亿元、6.04亿元，占主营业务收入的比例分别为72.79%、86.44%、88.64%。

而其他产品中，2017年和2018年，公司其他领域制造设备收入分别为1319.08万元、1023.53万元，较上年分别下降1763.98万元、295.55万元。

此外，利元亨存在对单一大客户的高度依赖性。报告期内，公司对新能源科技销售收入分别为1.15亿元、3.11亿元、4.5亿元，占营业收入比例分别为50.14%、77.29%、66.19%。

资产负债率连续两年远超同行

业绩高增长的同时，公司利润“含金量”并不高。2016年至2018年利元亨经营活动产生的现金流量净额分别为-1595.39万、967.66万、6429.04万，净利润现金含量分别为-126.5%、23.3%、50.4%。

现金流压力主要来自应收账款快速增加。截至各报告期末，利元亨应收票据及应收账款分别为1.34亿元、2.69亿元、3.01亿元，占流动资产的比例分别为46.02%、36.71%、26.68%，占当期营业收入的比例分别为58.5%、66.7%、44%。

同时，截至报告期末，利元亨存货账面余额分别为1.25亿、3.49亿、4.82亿，占期末公司流动资产的比例分别为43%、47.6%、42%。可见，截至报告期末，公司应收款项及存货金额合计占流动资产的比例接近七成。

需要注意的是，各报告期内利元亨的存货周转率分别为1.41、0.99、0.96，而2016年和2017年可比公司行业平均为2.72、2.43。与同行业公司相比，利元亨存货周转相比较慢。

负债方面，截至各报告期末，利元亨母公司的资产负债率分别为94.53%、77.48%、57.76%，而同行业公司2016年和2017年末的资产负债率49.74%、48.22%。可见利元亨资产负债率高于同行业平均水平，公司称主要是母公司预收账款占比较大，导致负债规模较大。

偿债能力方面，报告期各期末，利元亨的流动比率分别为0.93、1.17、1.48，速动比率分别为0.54、0.62、0.86。而2016年和2017年末，行业平均流动比率分别为2.55、2.03，速动比率分别为2.04、1.52，均高于利元亨。

对此，利元亨表示公司的销售模式决定其预收账款占比较大，导致流动负债规模较大，流动比率和速动比率较低。报告期各期末，公司预收账款分别为15460.09万元、30549.73万元、40503.96万元，占流动负债的比例分别为49.5%、48.79%、52.34%。