我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。科技股的向上成长弹性较强值得投资者在估值回归之后重点审视。从中长期维度考虑，产业趋势是寻找科技股边界的因子，做时间的朋友在价值投资上的结果导向就是寻找向上可能性最大的价值成长股，在某阶段合理的价格上进行买入。

回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

科技创新引领的需求扩张：1明确的“基建”需求——5G建设和中国晶圆厂建设周期是两条明确的需求主线。2中长期逻辑未改，供需关系仍然健康的8寸晶圆线相关产品；3人工智能相关仍然是长期的主线方向，硬件方面的提供商从GPU一枝独秀转向FPGA崛起。而在国产替代主题加持下，我们认为以下标的值得重点关注：北方华创/闻泰科技/环旭电子/圣邦股份/兆易创新/纳思达/长电科技/上海复旦（港）/中芯国际(港)

本周我们重点讨论5G带来的SiP产业链价值重构，我们认为OSAT厂商将更多担负起系统方案解决商的角色，深度参与从封装组装一体化的过程。产业链的角色也将重构，其所能提供的价值在提升。我们重点推荐环旭电子，认为1）环旭电子受益于5G带来的SiP产业链价值重构，在5G时代其所承担的产业链角色重要程度将超过以往。和高通的合作布局就是针对此。2）在消费电子和智能手机领域，我们看到有更多的SiP内容环旭电子可以参与，包括UWBSiP到未来的5GAiP，applewatch到airpods，都是未来的增量空间。由此我们认为环旭电子存在着戴维斯双击的机遇。同时建议关注国内OSAT龙头长电科技。