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1）行业景气度短期受政策冲击较大。我国医疗费用占比GDP远低于美国（6.4%vs17.9%，2017），医疗制造业增速高于GDP增速（12.6%vs6.6%，2018）。但近期由于医改持续纵深推进、带量采购扩大化的预期和行业监管趋严等，行业短期面临阵痛。产业链各环节议价能力发生显著变化，CRO、CDMO、特色原料药、药店和医疗服务议价能力提升。从行业运行数据来看，医院终端药品增速持续下行，品种间分化加大。医疗机构和医院业务量保持稳定。医保基金增速企稳。上市公司前三季度业绩分化明显。

2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。此外，科创板将进一步引爆医药研发创新浪潮。

3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。

4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业共约300家上市公司，占比A股总市值近7%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置。根据18Q4基金重仓股信息，医药持仓比重12.75%，略有下降。同时持有结构受带量采购影响发生显著变化。