事件：3 月 20 日，民航局网站刊登报道《民航局迅速传达学习 2019 年两会精神》提及：“在减税降费方面，要加快协调推进降低航空公司的民航发展基金征收标准，对涉及企业收费标准偏高的、不利于减负增效的，都要降下来，特别是在空管收费、通航收费、航油销售等领域要开展价格收费专项检查。”我们认为民航系统推进为企业减税降费，实实在在减负正在进行时，也是积极响应国务院推动减税降费为企业减轻负担。同时加快协调推进民航发展基金征收标准，也是我们此前报告中认为 2019 年民航业潜在利好之一，另一潜在利好我们认为是国内航线辅助收入或实现松绑。

民航发展基金现行缴纳分为航空公司与旅客两部分：其中航空公司按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金；旅客缴纳的民航发展基金标准为：乘坐国内航班的旅客每人次 50 元；乘坐国际和地区航班出境的旅客每人次 90 元（含旅游发展基金 20 元）。本次民航局拟推动的部分为航空公司缴纳部分，因此一旦降低将直接降低公司成本，增厚利润。

直观看收费标准：简化测算约等于执飞航班收入的 1.5%-2.2%。照标准窄体机 A320/B737 重量 70 吨，国内平均航距 1400 公里计算，1-3 类航线飞行一次分别需缴纳 3220、2590 以及 2030 元，假设平均票价 1000 元，相当于 2-3 张机票收入，对于 165 座位窄体机而言，占比 1.2%-1.8%，考虑 2018 年行业平均客座率 83%，可视为实际 1.5%-2.2%的收入用于缴纳了民航发展基金。对于宽体机 A330/B777， 250 吨计重，按照 1400 公里测算，则飞行一次 1-3 类航线分别缴纳 6400、5110 及 4060 元。

上市公司影响：近年来大航缴纳金额占利润总额的 30%左右，小航占比15-20%。 2017 年南航缴纳民航发展基金 27.2 亿元，东航缴纳 20.8 亿元，南航占 17 年利润总额的 30%，东航占比 24%（扣除转让东航物流一次性收益后，实际占比亦接近 30%），2015 年以来大航盈利相对稳定，占比维持在 30%左右，在历史上盈利相对弱的年份里，占比更是会达到 70%以上。若依据 2018年国内 ASK 增速测算东航、南航（8%、11%）推测当年缴纳民航发展基金，预计分别为 23 和 30 亿，对于遭遇油汇双杀导致业绩下滑的东南航而言，占比将高达 80%和 100%。 因此，假设发展基金费率降低 10%，三大航东航、南航、国航分别降低 2.3、3.0 和 2.2 亿，对应税后利润分别增厚 1.7、2.3 和 1.65 亿，占 18 年预测净利润 6%、7.5%和 2.5%。若降低 30%，则分别增厚利润 5.1、6.9 及 4.95 亿元。春秋与吉祥分别缴纳 3.15 及 2.92 亿元，春秋占比 18%、吉祥占比 17%，同样将受益于收费标准降低。

持续看好航空业发展及航空股投资机会：1）我们认为波音事件更重要在或对我国民航发展带来更深远影响，即真正从规模扩张转向高质量发展，一旦长期飞机运力增速放缓（剔除波音事件影响），黄金航线继续受益价格逻辑，消费升级推动的二三线航线需求提升在运力增速放缓下，或真正受益于量价齐升。2）当前我们认为平稳需求为支撑，油汇减负为驱动，而业绩预期升温将有望推动股价持续上行。3）减税降费进行时，有助于降成本，而未来辅助收入若松绑，将进一步助于释放航空公司活力。