制造业增值税率从 16%降至 13%，有望增厚建材企业利润

据新华网消息，《2019 年国务院政府工作报告》指出要实施更大规模的减税，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，交通运输业、建筑业由10%降至 9%，保持 6%一档的税率不变，确保所有行业税负只减不增；同时要求清理电价附加收费，降低制造业用电成本。考虑到增值税是价外税，对企业的影响并不是直接的，且建材企业对上游原材料及能源端的议价能力相对较弱，还需考虑企业在产业链中的地位。我们总体认为此次降税利好建材行业，区域集中度高的水泥企业及经销渠道占比高的家装建材龙头，有望通过对下游的强议价较大幅度增厚企业利润。

水泥：区域龙头集中度高，冀东水泥、天山股份有望最受益

水泥行业上游煤、电受政策调控较大，水泥企业议价能力相对较弱；而石灰石等矿产资源大部分企业自备或少量采购，议价能力相对较强。 另外，由于水泥行业区域集中度较高，对下游经销商或工程企业议价能力较强。假设税前价格不变，水泥终端价格的稳定性有助于降低企业的税金及附加占收入比重，增厚企业利润；假设税后价格不变，除了降低税金及附加占收入比重外，降税还会略微增加企业毛利率，增厚企业利润的幅度更大。根据我们的测算，假设税前价格不变，降税有望增厚水泥企业利润总额 0%—— 11 %不等 （以各公司 2 017 年年报数据测算，下同） ；假设税后价格不变，降税有望增厚利润总额3%—— 52 %不等，其中冀东水泥、天山股份受益较大。

玻纤：行业集中度高，下游议价能力强

玻纤企业对上游天然气、电力等能源议价能力相对较弱，而对叶腊石、高岭土等矿产资源议价能力相对较强。玻纤企业具有高集中度的特性，中国巨石、中材科技、重庆国际前三家企业产能占比高达 64%，对下游议价能力相对较强。根据我们的测算，假设税前价格不变，降税有望增厚玻纤企业利润总额 0%——3%不等；假设税后价格不变，降税有望增厚利润总额1%——13%不等，其中中材科技、长海股份受益较大。

家装建材：渠道占比较大、市占率较高的企业受益较大

家装建材企业对上游议价能力一般，尤其是防水、管材等企业上游为沥青、PVC 等石化产品，议价能力偏弱；而下游议价能力存在分化：面对地产商的企业，议价能力一般，面对经销商的企业，议价能力相对较强。在我们测算结果中，三棵树受降税影响较为显著，其上游主要为钛白粉企业，议价能力相对较强；下游多为经销渠道，议价能力同样较强。我们测算若税前价格不变，降税有望增厚三棵树利润总额 3.3%；若税后价格不变，降税有望增厚三棵树利润总额 1 1.9%。除此之外，全国市占率超 60%的北新建材同样受益较大，税后价格不变的情况下降税有望增厚其利润总额 4.32%。