本周投资观点：

天然气： 国家发改委发布 2018 年 12 月天然气情况。 2018 年 12 月，我国完成天然气产量 153 亿立方米，比去年同期+10.0%；完成天然气进口量 127.4 亿立方米，比去年同期+17.0%；完成天然气表观消费量 277.4 亿立方米，比去年同期+13.1%。上海石油天然气交易中心 LNG 均价为 3.60 元/立方米，比上月上涨 7.3%；PNG 均价为 2.38 元/立方米，比上月上涨 7.8%。 消费量增速环比下降，有季节性基数因素，也有需求侧调控，暂未受经济影响。12 月天然气消费量增速 13.1%，增速环比 11月的 22.8%下滑 9.7 pct，亦低于 18.2%的前 1 1 月累计增速。近 5 年有 4 年的 12月消费量增速低于 11 月，我们认为今年主因为：①12 月是全年用气量最高月，17年 12 月基数较大，18 年继续高增有难度；②出于保供的担忧，今冬放缓了煤改气与燃气电厂通气进度，气电煤平衡手段以削减非刚性燃气需求为导向。目前为止，尚没有关于经济因素影响消费量的反馈，预计 19 年淡季天然气消费量仍将有可观增长。进口 LNG 增速大幅下滑，符合国信 10 个月前的预期。12 月天然气进口量127.4 亿方，创历史新高；增速 17.0%，环比 11 月的 39.8%下滑 22.8 pct。我们自18 年 3 月以来在报告中反复强调，由于进口气增速主要依赖海气 LNG，而 LNG 接收站负荷率在 17 年淡季偏低，17 年底已饱和，因此 18 年淡季海气有增长空间，可带动进口气增长，但 18 年年底海气增速将大幅下滑，导致进口气单月增速大降。从进口 LNG 数据来看，18 年 11/12 月增速为 48%/25%，18 年前 11 月/全年增速为 44%/41%，符合我们 10 个月前的预期。投资逻辑：2019 年供需缺口或边际收窄，上游涨价的预期差或走弱，量的增长依然是核心逻辑。关注下游新奥能源，天伦燃气，华润燃气，上游新天然气，蓝焰控股。

电力：根据中电联快报，2018 年用电增速回升，全国全社会用电量 6.84 万亿千瓦时，同比增长 8.5%、同比提高 1.9 个百分点，为 2012 年以来最高增速；各季度同比分别增长 9.8%、9.0%、8.0%和 7.3%，增速逐季回落，但总体处于较高水平。全国人均用电量 4956 千瓦时，人均生活用电量 701 千瓦时。电力燃料供需总体平衡，地区性时段性偏紧，煤电企业经营仍比较困难。 反映电煤采购成本的 CECI 5500大卡 571-635 元/吨，各期价格均超过国家发展改革委规定的绿色区间上限，煤电企业采购成本居高不下，2018 年全年全国火电企业亏损面仍近 50%。展望 2019 年，预计 2019 年全社会用电量增长 5.5%左右， 全国火电设备利用小时 4400 小时左右。2019 年煤价中枢有望在经济下行压力和国家政策调控的共同影响下有所降低，利好火电公司业绩改善。超配华电国际，华能国际及业绩反转潜力大的二线火电长源电力、皖能电力、建投能源等。