铝塑膜为软包电池关键材料，生产技术要求高：铝塑复合膜（铝塑膜）是软包装锂电池电芯封装的关键材料，起到保护内容物的作用。其在阻隔性、冷冲压成型性、耐穿刺性、化学稳定性和绝缘性方面均有严格要求，因此具较高技术壁垒。下游产品软包电池因具有铝塑膜这一特殊封装方式，相比方形、圆柱形等硬壳电池具有一系列优势，包括更高的安全性能与能量密度、更低的自耗电、更长的循环寿命以及可定制性。

软包电池需求迎来增长，带动铝塑膜市场规模扩大：软包电池下游市场主要包括消费电子（3C）领域、储能领域与动力领域。各领域锂电池需求持续增长，且软包电池因其优异性能，渗透率也逐渐升高，有望带动铝塑膜市场规模高增长。其中，消费电子产品对锂电池需求稳中有升，同时软包渗透率随产品性能要求提高而升高；随锂电池制造成本降低以及国家支持政策的推出落地，储能市场有望迎来爆发式发展，其中软包电池以其高安全性能愈受青睐；动力电池增长迅速，政策需求则推动软包电池渗透率上涨。预计 2020 年铝塑膜总需求量约 2.1 亿平方米，市场规模达 58 亿元。

国际企业高垄断下进口替代需求大，国内企业努力实现技术突破：2017 年全球铝塑膜市场中，大日本印刷、日本昭和电工、日本凸版印刷占据约 87%市场份额。随着铝塑膜需求持续增长，同时材料进口导致成本居高不下，铝塑膜进口替代有迫切需求。越来越多的国内企业进军铝塑膜行业，相比成熟的国外企业，这些企业在经验、技术上均有不足，主要在原材料、工艺等方面均存在一定差距，且设备依赖进口，因此国产化替代仍有相当难度；但部分企业或通过收购、进口已有技术与设备的方式着手布局，或通过自主研发实现突破，已面向消费电子领域批量生产铝塑膜产品，同时在动力领域实现一定量供货。国内企业有望日益成熟，国产替代指日可待。

投资建议：我们重点推荐国内铝塑膜龙头企业新纶科技（002341），其收购日本成熟铝塑膜业务，同时常州二期项目建设两套生产线，全部建成满产后产能达 800 万平米/月，且与多家主流软包电池厂商签订采购合同，有望受益于铝塑膜行业景气。同时，建议关注具 1000 万平方米/年产能铝塑膜生产线的道明光学（002632）。