事件描述

国家烟草总局，中烟公司进行11月份经营调度会议，强调未来工作部署方向：1）关注卷烟价格走势，关注库存情况，关注存销比，关注重点品牌、重点规格的发展；2）努力完成全年销量目标任务。坚定信心和决心，确保销售4750万箱目标任务；3）确保实现降库存100万箱以上目标，打好去库存攻坚战；4）继续做好烟叶工作，坚决守住总量红线；5）抓好规范经营，继续保持卷烟打假打私高压态势，坚决治理真烟非法流通，深入推进违法违规卷烟经营大户治理工作；6）确保完成全年税利目标任务，争取实现税利总额超过历史最好水平。

事件评论

2018前三季度卷烟销量快于全年预期增速，库存去化仍需加速。从销量端看，前三季度，卷烟累计销售3763.07万箱，同增1.45%，全年计划销售4750万箱，相比2017年增长0.26%，预计四季度卷烟销量相比2017年同期变动高于-4%，即可完成全年销售目标。从库存端看，截至2018年8月，卷烟库存425.16万箱，相比去年同期减少29.46万箱，同比下降6.48%；全年计划降低库存100万箱以上，相比去年同期减少15.95%以上，库存仍有超过80万箱有待去化（约一周的销售量），若要完成目标，预计9-12月卷烟库存将加速去化。从税利端看，2018年计划实现税利总额1.13万亿元，相比2017年增长1.44%，快于卷烟销量目标增速。

烟草品牌品类升级大势所趋，税收贡献有望提升。在经济承压叠加居民和企业减税背景下，为了平衡财政收支压力，烟草对税收的贡献料逐步提升。其作为国内第一大税种，2017年实现利税1.11万亿元（占财政收入比例超过6%），我们判断，未来烟草品类将加速升级，同时，高端定位的新品（如“细短中爆”产品）将快速推出，即：经营调度会议所强调的“关注重点品牌和重点规格的发展”。截至2018年8月，一二类卷烟占比达41.9%，相比去年同期增长4.02pct，未来占比仍将逐步提升。值得注意的是，通过烟草提税方式则无助于增加税收，主因消费者对同一卷烟类产品的价格较为敏感，单纯提税会带来卷烟销量的快速下滑，参考2015年提税顺价带来2016年烟草利税减少超过600亿元。