2018Q3国内市场汽车销量出现大幅下滑,受此影响整个汽车板块的营收和净利润的同比和环比增速均显著下降,其中利润增速显著低于营收增速。整个汽车板块2018Q1-3营收增速为7.4%,归母净利润出现了近年来的首次下滑,幅度为1.9%;Q3营收同比增长2.5%,净利润却下跌12.7%。我们认为在内外部多种因素影响,以及2017年Q4高基数的影响下,2018Q4的汽车销量难免同比继续下滑,全年乘用车销量或同比下跌3%。受此影响,部分销量较小的整车厂和未能匹配主流车型的零部件企业,将在2018Q4-2019Q1遭遇前所未有的利润和现金流压力。

整车销量滑坡明显。2018Q3国内汽车销量全线下滑,汽车整体销售638万辆,同比下滑7%。其中:乘用车销售537万辆,同比下滑7.3%,下滑幅度为十几年来最大;商用载货车销售83万辆,同比下滑8.5%,为6个月来首次同比下滑;商用载客车销售11.4万辆,同比大跌12.7%。

零部件整体好于整车,然而零部件内部依然分化明显。2018Q3汽车零部件板块录得26.8%和8%(按照历史成分)的营收和净利润同比增长,是汽车行业内唯一正增长的子版块。然而零部件板块内部分化更加明显,扣除华域等top5公司,其余零部件厂商的利润同比有小幅下滑。

汽车零部件中匹配新能源车型的业务增速显眼。受益于主要新能源车厂客户的业务爆发,宁德时代和旭升股份2018Q3营业收入取得了72%和77%的同比增速,远远跑赢市场。2018Q1-3全球新能源车型销量同比增长50%,其中海外新能源车销量增速快于预期,未来零部件的配套业务仍将有巨大潜力。

投资策略方面:在汽车行业增速放缓的背景下,乘用车板块重点推荐进入强产品周期、业绩稳定增长的上汽集团;零部件板块重点推荐星宇股份、新泉股份和银轮股份,以及受益于“双积分”推行,在汽车轻量化等结构性领域潜力突出的拓普集团保隆科技。