医药上市公司前三季度利润增速环比H1下滑5pct

265家医药上市公司，剔除1、2017年扣非后净利润低于3000万，同时2018Q1-Q3扣非后净利润低于2250万（3000*3/4）；2、剔除医药商业。共219家上市公司2017Q1-Q3平均扣非净利润2.54亿元（+22%）；2017年全年扣非净利润3.23亿元（+13%）。2017Q4增速断崖下跌主要原因是十一二月份各地医保吃紧，医院进药放缓所致。2018H1平均扣非净利润2.13亿元（+27%）；H1增速上升有Q1流感和医院补库存原因，2018Q1-Q3平均扣非净利润3.09亿元（+22%），较H1下滑。草根调研预计Q4仍然面临年底医院进药放缓等因素，预计全年增速与去年相当；但今年Q1的流感疫情导致基数过高，2019年Q1盈利增速下行压力大。（见下页）

2、上市公司今年更加注重回款，现金流更好

2017Q1-Q3经营净现金流/扣非净利润比重为66%，而今年Q1-Q3为84%，上市公司更加注重回款，现金流比利润更重要。应收账款占比营收比重2017Q1-Q3为31%，今年Q1-Q3为33%，由于今年大量的高开票因素，所以分子比分母增长更快，实际上今年与去年同比应收账款占比相当。

3、研发投入上升，未来值得期待

今年上市公司基本全部实施高开票，三季度会计准则变更后研发支出资本化和费用化更加清晰，Q1-Q3医药上市公司研发费用平均1.64亿，占比营业收入为5.98%。

4、重点跟踪公司动态

下页图为重点跟踪的77家A股公司中：前三季研发支出占比营业收入超过7.5%有38家，占比49%，用橙色表示；2017年全年与2018Q1-Q3连续经营活动净现金流/扣非净利润比值低于50%的有9家，占比12%，用黄色表示；应收账款占比营业收入超过50%的有14家，占比18%，用浅蓝色表示；红色代表过去七个季度增速平稳快速或增速提升的个股。