重点领域分析：

动力煤：静待采暖季。本周煤价大幅回落，周环比下降24元/吨，报收644元/吨。产地方面，随着环保督查组“回头看”工作的深入推进，陕西榆林煤矿停产检修数量继续增多，煤炭供应明显偏紧，煤价节节攀升，榆林块煤均价已突破500元/吨；山西地区，受环保“回头看”和煤矿超能力及超层越界生产稽查工作影响，产量有所下降，煤矿销售顺畅，煤价延续稳中上涨走势；内蒙地区，下游冬储和煤化工需求旺盛，且受陕西榆林资源供应紧张影响，部分用户转向鄂尔多斯地区采购，煤矿基本即产即销，煤价维持涨势。港口方面，本周环渤海港口煤价掉头向下，沿海六大电厂日耗未见明显好转，库存始终处于绝对高位，对现货的采购积极性较低。叠加大秦线检修结束，港口调入将逐步恢复，秦港后期库存将有所回升。受此影响，贸易商看跌情绪浓厚，出货意愿明显增强。整体来看，正如我们上周所料，产地与港口煤价走势进一步分化，产地在低库存、环保、安监等多重利好因素支撑下，价格易涨难跌；而港口煤价在高库存、下游需求疲软的背景下，将维持小幅下滑走势，静待采暖季来临。

焦炭：稳中偏强。本周焦企第二轮提涨100元/吨已基本落实，累计上涨200元/吨。本周焦企产能利用率继续小幅上涨，据Mysteel统计，230家独立焦企样本产能利用率上升0.31%至76.33%，焦炭库存减少7.46万吨至52.1万吨。目前焦企订单情况良好，销售顺畅。下游方面，钢厂库存小幅下降，部分贸易商入场囤货，港口库存小幅上升，短期焦炭需求支撑仍存。整体来看，焦企在利润刺激下开工率持续高位运行，下游钢厂受冬储影响采购较为稳定，短期内焦炭市场仍将偏强运行，但价格继续上涨阻力较大，上涨空间有限。

炼焦煤：易涨难跌。本周京唐港主焦煤报收1745元/吨，周环比持平。受山东矿难影响，省内42个矿井处于停产整顿状态，预计影响日均产量32.7万吨，导致山东区域内供需严重失衡，煤价顺势上涨。山西地区目前也在开展安全大检查，焦煤供应同样偏紧。整体来看，焦煤市场供应将持续偏紧，下游受钢焦冬储补库以及运输成本的支撑，后续价格有望持续高位运行，易涨难跌。

投资策略及组合：上周我们的投资组合累计绝对收益为5.59%，跑输中信煤炭指数0.53%。上周地产、非银涨势喜人，食品饮料大幅杀跌，大盘风格已然切换。煤炭板块经过长时间下跌后，风险释放充分，安全边际极高，我们认为未来煤炭板块将成为下一个风口。我们强烈看好低估值、高股息的动力煤龙头公司陕西煤业，以及毛利率呈台阶式改善的昊华能源。本周投资组合维持不变，仓位配置方面，陕西煤业、金能科技、潞安环能、天地科技、昊华能源各配置20%。