黑色系铁矿表现亮眼。尽库存数据继续全面下降，环保部再次重申采暖季禁止“一刀切”式限产，黑色系在下半周再次冲高回落，铁矿周内表现最为抢眼，主力合约周涨幅4.56%，焦煤、焦炭、螺纹、热卷主力合约环比上升3.91%、3.55%、4.27%、1.74%，动力煤周内下跌1.95%。从持仓量上看，铁矿主力合约主力合约持仓大幅增加，周内持仓增加35.06%，焦煤、螺纹、热卷持仓环比增加9.11%、7.90%、0.10%，焦炭、动力煤持仓环比上周下降4.43%、7.95%。

双焦库存略降，钢材库存继续大幅下降。京唐港、日照港炼焦煤库存分别为152.16万吨、14万吨，库存分别下降24.97万吨、1万吨；天津港、连云港、日照港焦炭库存分别为52万吨、6.5万吨、86.7万吨，天津港、连云港库存分别增加4万吨、2.5万吨，日照港库存下降10.9万吨。铁矿石港口库存环比下降9万吨至14520万吨。钢厂方面，全国高炉开工率为68.23%，唐山高炉开工率回升至60.98%。钢材社会库存下降49.1万吨，钢厂库存下降23.21万吨，沪线螺采购量周环比下降3.62%至38762吨。

长板材利润差扩大。钢坯周内上涨80元，双焦、铁矿价格坚挺，钢厂整体利润略降。螺纹模拟毛利润为1026元/吨，毛利率为25.97%；热卷模拟毛利润为496元/吨，毛利率为13.89%；冷轧毛利润为270元/吨，毛利率为6.69%；中厚板模拟毛利润510元/吨，毛利率为13.65%。

每周观点：上周钢材库存继续大幅下降，按照季节性规律去库将延续至11月中旬。继唐山、邯郸发布采暖季限产文件后，汾渭平原等地区也相继发布限产措施，近期华东地区受上海进口博览会影响，钢材整体供需偏紧有望持续至11月中下旬。11月螺纹新标禁止穿水工艺使成本上升150-200元/吨，在当前期现大幅贴水情况下，钢厂低库存或使期货价格主动升水与现货震荡走弱来共同修复，不同于去年同期基本由现货向下贴水修复来完成合理基差，因此短期钢价具备一定的支撑。上市钢企三季报全部出炉，在普遍具有较好业绩背景下，板块抗跌风险有望强于平均水平。当前长板材利润分化较大，主要产品为长材的上市钢企具有更为明显的配置价值。

投资建议：当前行业的逻辑在于采暖季限产对于供给实际的压缩情况、四季度房地产较好需求的延续性以及基建需求能否反弹，对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、新钢股份（600782）。