导言：近期PTA期现货在连续大涨，屡创新高后，迎来深度调整。尽管相关上市公司先后公告了亮眼的3季报（恒力股份3季度归母净利润17.7亿，恒逸石化3季度归母净利润11.04亿），上周聚酯炼化板块依然跌幅较大。

聚酯产业链基本面有望边际改善

对于现阶段快速变化中聚酯产业链，我们主要观点如下：PTA环节单位利润18年首次转负，在PTA供需偏紧的大背景下，PTA企业长期亏损可能性极低，与此同时PTA流通环节库存在国庆节前后积累，近期去库存拐点出现，短期存在边际改善的预期。；PX环节价格坚挺，未来随着恒力一体化炼化项目、舟山浙石化炼化项目及恒逸文莱炼化项目PX产能的释放，PX供需逆转只是时间问题；长丝环节18年以来一直保持较强的盈利水平，在3季度PTA价格畸高的情况下，涤纶长丝单位利润（POY/FDY/DTY平均值）依然可以达到300元/吨附近，随着PTA价格重归合理区间，长丝环节单位利润重归盈利高点；坯布环节“金九银十”旺季累库存，但与过去5年相比依然处于极低的库存水平。

关注炼化项目投产进度，恒力炼化有望率先投产

三大民营炼化项目的投产进度是市场关注的重点，考虑到恒力股份、恒逸石化、荣盛石化的工作重心均在炼化项目上，其他项目开支或资本开支较少，可以粗略地将在建工程视为炼化项目已投入资金，在建工程/项目总投资这一指标可一定程度上量化三大炼化项目的进度进展。恒力股份3季报在建工程364亿，恒力炼化一体化项目总投资562亿，在建工程/总投资64.8%；恒逸石化3季报在建工程111亿，恒逸文莱炼化项目总投资206亿，在建工程/总投资53.9%；荣盛石化中报在建工程291亿，舟山浙石化项目总投资901亿，在建工程/总投资32.3%。以在建工程/项目总投资这一指标来看，恒力炼化一体化项目进度领先于恒逸文莱项目与舟山浙石化项目。另据恒力股份3季报披露，当前各项进展符合预期，整个炼化项目正按照2018年4季度投料试生产的总体目标扎实快速推进。

本周投资观点：

综上，PTA存在边际改善预期，长丝盈利恢复至高位，板块超跌，短期看好反弹。根据在建工程/项目总投资指标，恒力炼化项目投产进度最快，推荐恒力股份、桐昆股份（基础化工覆盖）、荣盛石化、恒逸石化。