此次募投项目达产后，近两倍的新增产能能否顺利消化还有待观察；此外，其营收占比约四成的外销业务也面临着国家政策和汇率变动的风险。

“朱祥”是谁？

答案未必重要，但请记住一个事实，其在中国A股市场活跃了将近20年—这本身已说明了些问题。

2001年8月，原江苏证券利用子公司的机构股票账户和19个个人股票账户，买入九发股份(已更名“瑞茂通”，600180.SH)5.4%股份却未履行法定报告和公告义务，“朱祥”作为该违规行为的主要负责人被证监会处以警告并罚款3万元。

2010年9月，据江海股份(002484.SZ)招股书披露，2002年其前身南通江海电容器厂改制时，8名公司高管凭借自身经济能力难以一次性支付全部转让价款，后通过向“朱祥”借款1544.56万元才完成了对集体产权的购买。

2015年7月，“朱祥”的名字再度出现，这次是在一家拟上市公司股东名单上。祥鑫科技股份有限公司(下称祥鑫科技)招股说明书显示，朱祥作为公司发起人之一持有9.73%股份。2017年3月，该公司更新了招股书，但仅三个月之后，其就出现在了终止审查的名单中。

2018年8月，祥鑫科技二度递交IPO招股书。从最新披露的招股书来看，该公司是专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，此次拟于深圳发行不超过3768万股人民币普通股(A股)，计划募集资金9.89亿元，将分别用于大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目、汽车部件常熟生产基地二期扩建项目和广州研发中心建设项目。

《投资时报》研究员注意到，报告期内该公司营业收入和净利润均有所增长，但持续处于满负荷状态的生产状况限制了其经营规模进一步扩大，因此有意借助此次募资项目将产能扩大至现有产能的近两倍。不过，上述项目达产后的产能消化问题同样值得关注。

此外，该公司外销收入在营业收入中的占比达到近四成，因此也承受较大的产品出口和汇率变动风险。

针对上述市场普遍关心的问题，《投资时报》研究员发送采访提纲至该公司董秘办，截至发稿日尚未收到回复。

募投项目新增近一倍产能

招股书显示，2015年、2016年、2017年和2018年1—6月(下称报告期)，该公司业绩持续增长，营业收入分别达到8.65亿元、11.58亿元、14.17亿元和7.28亿元，净利润分别为0.83亿元、1.17亿元、1.39亿元和0.74亿元。

主营业务迅速发展的同时，产能利用率则处于持续饱和状态。精密冲压模具的产能利用情况主要体现为数控加工机床的利用率，报告期各期分别高达100.12%、95.74%、105.91%和104.18%；金属结构件的产能利用率则主要体现为冲床设备的利用率，报告期各期也分别达到98.85%、102.35%、102.90%和93.58%。

为缓解产能瓶颈对业务规模的制约，祥鑫科技在报告期内先后购置了常熟祥鑫厂区及广州祥鑫的生产用地，并新建了祥鑫总部二期建设项目和常熟祥鑫一期、二期建设项目及天津项目，同时购置了大量生产设备，并完成了东莞、广州、常熟、天津四地的战略布局。

从具体花销数据来看，报告期各期，该公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别达到7023.16万元、5670.01万元、15421.79万元和3380.27万元。这也导致其报告期内投资活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-3871.82万元、-5491.69万元、-13370.83万元和-3904.74万元。

偿债能力方面，与同行业可比上市公司相比，该公司部分数据略逊一筹。

报告期各期，其流动比率分别为1.42、1.50、1.30和1.46，而7家可比上市公司的均值分别达到2.07、1.96、2.28和2.33；速动比率方面，该公司报告期各期的数值分别为1.02、1.19、0.96和1.01,7家可比上市公司的均值则分别达到1.43、1.36、1.66和1.69；资产负债率方面，该公司报告期各期的数值分别为47.06%、46.92%、47.64%和41.77%，7家可比上市公司的均值分别仅为39.58%、44.12%、38.89%和37.57%。

若此次IPO成功，祥鑫科技产能及资金困境将有所缓解。不过，新增产能如何实现最大效力仍是考验。

据中国汽车工业协会统计，近年来中国汽车产量一直保持增长趋势，从2008年的930万辆增长至2017年的2902万辆，年复合增长率达到13.48%，但2011年以来增速却有所放缓，其中2017年的汽车产量增速仅为3.20%。而进入2018年后，以SUV为代表，中国乘用车市场已出现滑坡迹象。

祥鑫科技也在招股书中对该风险进行了提示，称如果未来国内汽车产量增速进一步放缓甚至出现负增长情形，将会对精密汽车模具及金属结构件的需求产生负面影响，从而对该公司业务造成不利影响。

外销产品风险多

该公司生产的主要产品为精密汽车冲压模具、汽车金属结构件及组件，以及用于通信设备、办公及电子设备等领域的金属结构件。

由于上述产品所处行业具有明显全球化采购趋势，因此祥鑫科技报告期各期的外销产品收入较高，分别达到4.16亿元、4.49亿元、5.00亿元和2.69亿元，占主营业务收入的比例分别为48.13%、38.88%、35.38%和37.03%。

尽管该公司产品的主要出口国家均为世界贸易组织成员，市场开放程度较高，但由于汽车、通信行业是不少国家的支柱产业，因此其同时承担着各国政策变化的风险。

值得一提的是，近年来国际知名汽车整车厂商及汽车行业一级供应商纷纷赴中国内地建厂，使得该公司部分外销收入向内销收入转化。但随着产业集群从欧美等发达国家向中国逐步转移，将吸引越来越多的国内企业进入精密冲压模具及金属结构件行业，行业竞争会进一步加剧。如果祥鑫科技不能增强自身在国内精密冲压模具及金属结构件领域的竞争力，其外销业务可能面临无法向内销有效转化的风险。

此外，由于该公司的产品出口地区主要为欧洲、美国和日本，产品外销主要以美元、欧元、港币等外币进行结算，因此汇率的波动难免会对其生产经营和利润水平带来一定影响。报告期各期，该公司的汇兑损益金额并不稳定，分别为-580.47万元、-782.22万元、1015.80万元和43.30万元。