9月20日，距离清园股份提出终止新三板已经过去一个月有余，终止挂牌进入受理阶段，退市也将进入尾声。挂牌2年多之后，清园股份的“野心”似乎已经不止于新三板。此次退出新三板，业内普遍认为清园股份是为转板A股作准备。但从营收规模、盈利能力以及二次消费收入等方面来看，清园股份的上市之路还有很多考验。

收到终止挂牌新三板受理通知书

日前，开封清明上河园股份有限公司(以下简称为“清园股份”)终止新三板挂牌又有了新进展。9月11日，清园股份发布公告称，已经收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司终止挂牌申请受理通知书的公告 ，公司报送的材料符合相关要求，予以受理。从8月13日拟终止新三板起至今，清园股份退市新三板已经基本进入尾声。

清园股份经营管理的清明上河园是国家5A级旅游景区，2016年5月16日，清园股份成功挂牌新三板，成为河南第一个登陆新三板的旅游景区。2年多之后，清园股份的“野心”似乎已经不止于此，业内普遍认为清园股份退出新三板是为转板A股作准备。

清明上河园，顾名思义就是以《清明上河图》为蓝本，是以宋朝市井文化、民俗风情、皇家园林和古代娱乐为题材的文化主题公园，通过门票、餐饮、住宿和实景演出获得收益。1998年10月，清明上河园一期正式开业，至今正好20年。根据清园股份发布的2018年上半年的年报，开封正新旅游产业发展有限公司(以下简称为“正新旅游”)持有清园股份51%股份，为公司控股股东，开封市发展投资有限公司持股比例为45%，另外4%由开封国有资产管理公司持有，其中，后两者均为开封市政府控制的国有企业。

虽然和20年前最初的股东名称相比已经变化，但清园股份的股权结构改变不大，1998年，海南置地公司控股55%、开封市旅游局控股45%。目前的控股股东正新旅游的大股东王爽，仍然是海南置地物业服务公司的最大股东和海南置地公司的董事。

门票降价曾导致净利润下滑

2011年，清明上河园被国家旅游局正式评为首批国家5A级旅游景区。作为5A级景区，与清园股份终止新三板同期相关的是国有景区门票降价的浪潮。当前，河南省包括嵩山少林寺、洛阳龙门石窟、焦作云台山等在内的7家景区已经实施降价，清明上河园虽然是民营控股，但是作为有国资背景参与的5A景区，门票降价也被提上日程。

从清园股份近两年的业绩来看，2015、2016、2017年的门票收入分别为2.0亿元、1.88亿元、2.18亿元，分别占比77.43%、74.19%、73.77%，门票收入占比呈现出逐年下降的趋势，但仍然占据7成以上的比例。

对于清园股份来说，这不是第一次面对门票降价。2015年11月份，清园股份根据开封市发改委的要求，将门票价格从120元降至100元，随之而来的是2016年门票收入下滑至1.88亿元，总营收和净利润分别同比下降1.8%和14.57%，但2017年3月清明上河园门票价格整改时间到期，又从100元升至120元， 门票收入超过2015年，营收、净利润双增。不难看出，门票价格20元的变化对于清园股份业绩造成的影响已经颇为明显。至今，清明上河园也未出台任何降价举措。

值得注意的是，清园股份的非门票收入正在逐步扩大，尤其是晚会门票收入，从年报的数据看，晚会门票收入占比从2015年的16.49%逐渐增长至2017年的19.24%。这里提到的晚会即2007年清园股份投资1.35亿元打造的实景演出《大宋。东京梦华》，这也是清明上河园发展夜游经济的手段。数据显示，《大宋。东京梦华》2015年、2016年、2017年演出收入分别为4350万元、4793万元、5864万元，净利润分别为1799万元、1830万元、2353万元，占景区总收入接近20%。营收比重和净利润双双增加，但2000万左右的净利润和1.35亿的投入相比，仍然算得上投资回报慢。

二次消费收入不足3成，去年IPO成功的天目湖达5成以上

清园股份退出新三板在业内被认为是意图转板A股上市，争取成为“河南旅游第一股”。两年前清园股份新三板挂牌时，时任清明上河园总经理周旭东就曾表态“没有放弃主板IPO”。

目前来看，河南省旅游景区还没有出现A股上市的企业，此前在2018年6月，河南证监局发布《云台山旅游股份有限公司终止辅导备案公示》，云台山旅游股份有限公司长达6年的IPO之路，以“终止辅导”暂缓。从营收上看，云台山门票收入仍然占比80%，作为不能将门票计入营收的风景名胜区，云台山的境况并不乐观。

清园股份作为民营控股的文化主题公园，虽然门票收入可以计入营收，但从现在的营收结构和营收规模上来看，和A股企业还有一定的差距。以近3年唯一IPO成功的旅游企业天目湖为例，天目湖旅游所涉经营项目主要包括景区经营、水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等，景区不属于住建部主管的风景名胜区，可以将门票收入纳入营收范围，这一点与清园股份相似。

但从门票收入的占比上来看，却是相差不小。天目湖旅游两景区二次消费占比总体接近50%左右，门票收入占比总体的43%左右，但清园股份的门票收入仍然占比超过7成，虽然在逐步提升，但是演艺收入仍然是观赏类体验、提升空间有限，还需开发新的互动性、体验性强的二次消费产品。

实景演艺受同类型产品竞争加剧

在营收规模上，当前的清园股份也还处于偏低水平。天目湖IPO成功之前，2014年-2016年，天目湖旅游的营收分别为4.09亿元、4.23亿元和4.21亿元，与之相比，清园股份2015-2017年的营收为2.58亿元、2.53亿元、2.96亿元，营收规模距离IPO有一定的距离。2018年1月，开封市政府提出了培育出两家以上综合收入超过5亿元的大型旅游集团和支持旅游企业登陆A股的计划，清园股份想要营收超5亿，按照目前的增长速度，还需要4年左右。

对于想要IPO的旅游企业来说，除了经营的合规性、二次消费比例以及营收规模之外，持续盈利能力也是旅企IPO的难题。作为主题公园的类别，清园股份同样面对着市场化竞争激烈的压力，尤其是清明上河园位于开封，而河南的优质景区主要集中在郑州和洛阳，这就影响了分流到开封的客流量。作为提升二次消费主力的实景演艺也同样受到郑州禅宗少林音乐大典、洛阳功夫诗九卷等同类型产品的冲击，以及周边海洋公园等产品的竞争。

此外，作为主题公园，重游率和产品复购率的提升是持续发展的关键，但这就需要园区的扩建和节目的更新，但对于清园股份来说，面积仅600亩，很难在园区附近进行扩建，而演艺节目的更换更是成本不菲。清园股份想要转板A股，还有多重的考验需要克服。