过去工程机械行业经历了长达6年的向下调整。自进入2017年后,虽然需求端明显增加,企业销售额上升。但是行业一直都处在变化与挑战中。其中,供需两端的边际变化所带来的再平衡是变化的主要来源;而总量的增幅与结构的差异是挑战的开始。今年以来,由于下游投资持续回暖,继而明显带动了工程机械行业复苏。根据数据显示,7月,纳入统计的国内25家主要装载机生产企业合计销售装载机8,750台,同比去年7月的7,610台增长14.9%;自3月份以来,装载机连续5个月销量过万台;今年以来,累计销量突破7万台,同比增长41%。自2017年下半年开始,装载机的下游需求量出明显上升的势头,这也从另一个方面证明了工程机械行业正在全面回暖复苏。此外,从挖掘机的产销量来看,增长势头更强劲。根据中国工程机械工业协会的数据显示,7月共计销售各类挖掘机械产品11,123台,同比上涨45.3%。

我们可以看到,今年以来挖掘机产销量的上升源于下游基建项目开工数的增加;另一方面,受到环保标准的限制,部分设备已经进入淘汰更新期,更新需求释放可能将维持一段时间,成为未来一两年挖掘机销售增长的主要拉动因素。

环保督查趋势从目前来看有更严之甚。全国各类工程机械仍存有大量国二排放标准以下的设备,而环保部对非道路移动机械的排放标准已经有了规定,部分地区更会为此进行抽查。因此,对于排放超标的工程机械已经失去了存活空间。这将利好工程机械行业的更新更新态势。由于我国工程机械上一个高速增长期是1999-2011年,目前所使用的部分设备均生产于该期间。其实,不单单受到环保影响,目前数字化、网络化设备的趋势也是更换工程机械的一个原有。综合来看,预计工程机械的销量仍将维持增长的态势。

工程机械应用下游包括房地产、基础设施、能源矿产、制造业等投资。具体到每个产品而言,下游的侧重各有区别。其中,地产和基建是构成工程机械销量的核心来源。当地产对工程机械边际效应递减的同时,基建投资需求拉动作用在上升。因此,未来工程机械的看点之一来源于由PPP推动的投资建设。因此,纵观2018年下半年,在保有量更新换代的需求和政策刺激下,新生需求将促进工程机械销售的增长。

投资建议:机械设备行业的逻辑在于市场需求,以及政策导向的支持,因此维持整个行业“强于大市”的评级。建议投资组合:三一重工(600031)、柳工(000528)、浙江鼎力(603338)、徐工机械(000425)、恒力液压(601100)。