事项:

7月31日,中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。

评论:

经济运行稳中有变,政治局会议明确“六稳”会议指出,当前经济运行稳中有变,面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化,要抓住主要矛盾,采取针对性强的措施加以解决,并提出“六个稳”——“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的政策目标。会议要求:保持经济平稳健康发展,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,明确财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用;并强调把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度;同时要求把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来,坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机;坚持因城施策,促进供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨。

政策微调确认,宏观预期有望边际改善继7月20日“一行两会”松绑资管新规,7月23日国常会提出“积极财政政策要更加积极”与“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”后,政治局会议进一步明确下半年的政策重心是保持经济和社会稳定。从近期政策来看,监管层力求稳中求进,在防风险政策基调不改的前提下,要求把握去杠杆的力度和节奏,宏观基调从“去杠杆”转向“稳杠杆”,同时国务院常务会议和政治局会议定调下半年货币政策和财政政策,政策面修复有助于缓解下半年经济下滑的担忧,改善市场悲观预期。

长期看,行业新均衡仍在继续,产品价格和企业业绩表现出较强韧性,供给侧改革有望进一步深化在《18年年度策略:新均衡,新思路》中,我们系统地阐述了在需求增速放缓,供给严控的环境下,行业供需轧差逐步收敛后形成新均衡的格局。此时行业商品价格开始逐步脱离过去的波动规律,走出相对独立的走势,运行中枢逐步上移并呈现驱稳迹象。现阶段宏观需求持续下行,但新均衡仍在持续,今年以来行业商品价格表现出较强韧性,并反映成为行业优质企业在业绩上的韧性。展望未来,若自上而下的供给侧严控、环保等政策不变,即使需求持续下行,行业价格、企业业绩韧性仍可持续,且行业内企业呈现分化运行;若宏观需求端政策边际改善,需求走势由下行向边际企稳转变,一方面将有望缓解市场对行业现货价格下行的担忧,另一方面也或将是为未来行业供给侧改革、环保等政策进一步推进打开新的空间。

短期来看,错峰有序进行,淡季不淡,旺季有望超预期目前全国多省市,包括山东、山西、江西、湖北、广东等地均已披露非采暖季错峰生产相关安排,多个地区已开始执行。

近日,常州市印发《2018年工业企业大气污染防治工作方案》,水泥企业自8月起有望实行大规模限产,限产力度有望达50%,我们统计常州水泥熟料产能约为2015万吨,在江苏省占比近30%,若限产强制执行,有望进一步打破华东区域水泥市场均衡;当前市场淡季不淡,且库存维持较低水平,为旺季价格进一步上涨提供了坚实的基础,三季度末启动的旺季有望超预期。

做多行业内优质企业,关注结构化机会综上,前期因宏观经济局势的悲观预期,使得二级市场上企业业绩韧性与低估值的矛盾持续存在。短期看,目前宏观政策的边际改善,有望缓解此前市场担忧,带来估值修复。而政策要求稳妥有度去杠杆同时,强调积极财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用,并加大基础设施领域补短板的力度,下半年基建投资有望回升,基建托底思路明显。

因此,选股方面建议把握两条思路:

①稳中求进,顺势而为:政策带来需求端的边际改善,而自上而下的供给侧和环保严控思路不变,因此行业内的分化运行格局将继续维持,优质企业有望强者恒强,同时,政策强调下半年仍将“深入推进供给侧改革”,若未来供给侧及环保政策进一步加码,行业内稳健的优质企业仍将是最大受益者,因此,对于保守的投资者,建议依旧关注行业内优质企业,坚守价值,推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹②适度关注结构化机会:政治局会议,基建托底思路明显,同时,政策强调“加大基础设施领域补短板的力度”,结构化调控思路也较为明显,因此,建议关注基建基础较为薄弱,区域需求构成以基建为主,且未来潜在弹性较大的中西部地区,较为激进的投资者可关注行业结构化机会,推荐西北地区相关的水泥标的:天山股份、祁连山、宁夏建材。