本周核心观点

1、近期，美国频繁打出“贸易牌”、“台湾牌”，通过政治、经济等多维度手段遏制中国崛起的用心昭然若揭。一方面，8 月 1 日美国将 44家中国企业（8 个实体和 36 个附属机构）列入出口管制实体清单，对中国进行技术封锁。另一方面，美国参议院同日通过“2019 财年国防授权法案。其中第 1257 条提出强化台湾军力战备。此外，该法案还提出出于美国国家安全考虑，联邦政府机构不得采购或获取任何使用“受控的通信设备或服务” 。

2、本次技术封锁看似势头强劲，但对军工板块仅有短期情绪影响。本次技术封锁消息公布后，市场投资者关注程度较高，普遍持悲观预期。而从我们对美国军工领域技术封锁历史的梳理情况和当前我国国防军工行业发展现状的分析情况来看，技术项目管制和企业实体清单是美国对中国实施技术禁运的常规手段， 1989 年至今一直处于较为严格的技术禁运时期，本次将 44 家中国企业加入实体清单，并无实质意义；我国国防军工行业已经建立起较为完善的工业体系，并在关键领域已经基本摆脱对西方国家的技术依赖，技术封锁也无实质影响。

3、行业拐点临近，首选央企龙头。进入 2018 年，军工行业基本面拐点逐步显现， 外部因素：国防预算增速超预期， 2018 年中国国防预算11070 亿，同比增长 8.1%，超出市场预期；内部因素： （1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。 2018 年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。

4、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。 国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合 “市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE 等相关细分领域的优质公司。

5、重点推荐组合

国家队龙头：

1、 整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；

2、 分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；

3、 院所改制：国睿科技。

民参军国产替代：

1、 军用碳纤维：光威复材；

2、 军用 ATE：航新科技、天银机电；

3、军用半导体：景嘉微。