积极财政政策仍在持续,综合管廊建设有望加速。1)受到资金面和宏观逻辑边际改善影响,本周建筑装饰板块上涨+7.40%,上证综指+1.57%,创业板指数-0.93%,沪深300指数+0.81%。分子板块来看,房屋建设(+9.80%)涨幅最大,装修装饰、园林工程、基础建设、专业工程涨幅分别为+3.11%、+3.19%、+9.46%、+5.97%;2)我们仍然维持前期观点,在宏观面、资金面边际改善叠加建筑板块“筹码”结构特征,我们认为建筑板块反弹仍将持续,此外我们认为优质建筑民营企业的反弹无论从时间还是空间将较建筑蓝筹更具参与价值;3)从宏观面上,积极财政政策扩大有效投资力度仍在持续,7月29日李克强总理在国务院常务会议上提出部署城市地下综合管廊建设,扩大有效投资,叠加前期国常会提出扩大有效投资(7月23日召开的国常会确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资措施)以及川藏铁路建设(7月26日李克强总理考察川藏铁路施工现场,川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目,总投资2700亿元,目前已具备全线开工条件),紧信用紧信贷政策边际改善(①7月23日,央行投放5020亿元MLF,这是央行创设MLF工具以来规模最大单次投放,净投入3320亿元,货币政策确认宽松。②近日央行窗口指导银行,将额外给予MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资);回顾本周,电子/计算机/医药/资金大量出逃,净流出116/89/85亿元,我们认为,疫苗事件阴影下医药板块和美欧联合声明影响下涉及知识产权的TMT板块恐面临资金持续流出。4)从估值上面,SW建筑装饰板块PE(TTM)仅11.9倍,远低于全部A股估值(15.8倍),建筑板块与全部A股估值之比仅0.75,过去十年间,估值比最低为0.67,最高为2.66,均值为1.03,目前估值仍处于历史底部。目前建筑板块低估主要是因为建筑民企估值创历史新低,截至目前建筑设计、园林、国际工程、地方国企PE(TTM)分别为21.5/17.4/12.6/14.2,相较于历史平均估值43.8/32.6/23.1/25.8仍大幅低估。

推荐园林/设计/低估值蓝筹等板块。1)美丽中国/乡村振兴下园林行业市场规模大幅扩张,根据我们测算园林市场规模已高达1.35万亿,短期政策压制不改长期趋势,目前龙头公司东方园林市占率仅1%,首推岭南园林(11*2018EPS)(多维融资+订单饱满,强势基本面+绝对低估值标的,控股股东、董监高增持彰显信心)。2)现阶段,在“PPP新模式高准入过滤竞争者,设立异地销售中心完成轻资产扩张,资本助力并购加速版图扩张,“互联网+”技术革新打破空间/人力双重限制,外延并购拓宽行业边际五大途径的作用下,设计行业内部正发生剧烈的结构变化,行业集中度提升趋势明确,龙头公司集中度有望提升,首推苏交科(二期员工持股逐步落地,收购实力强劲的国际公司布局海外,2018中报预增10%-30%,业绩有望保持平稳上升,截止到7月27日公司18年万得一致预期PE13.2倍,处在历史较低水平)/中设集团(13*2018EPS)(2017年订单营收比2.2倍)。3)继续推荐被低估的优质世界水泥工程龙头--中材国际,公司订单营收比达2.4倍,2015年来资产状况不断优化,盈利能力不断提升,国改/水泥窑协同处置危废为公司提供长期想象空间(8*2018EPS)。4)本周八大央企平均涨幅达10%,短期从资金流入以及流动性角度推荐低估值建筑蓝筹,首推低估值的葛洲坝(6.6*2018EPS)。