重视上游奶源建设,提高奶业生产能力。乳制品多由原奶加工而成,品质受上游原材料影响较大。目前我国上游牧场经营痛点在:1、奶牛养殖饲料中苜宿草依靠进口,15年进口量约占需求的50%,养殖成本高;2、涨价困难。《意见》提出2020年优质苜蓿自给率达到80%、100头以上规模养殖比重超过65%等目标。未来随着自产饲料规模增加、标准化规模养殖比例提升,奶牛单产会提高,养殖成本会降低,生产效益和奶源自给率可有效提升。

协调上下游稳定原奶购销关系,培育大型乳品集团。14年由于奶农补栏释放产能、国外大包粉进口量骤增52%,上游面临供大于求下原奶价下降和拒收奶源等问题。《意见》鼓励养殖场建设加工厂;政府引导乳企、奶农建立价格协商机制,签订长期购销合同。这有利于养殖户提高抗风险能力,保护原奶收购价格,促进奶农积极性。随着国家鼓励企业收购,提高产业集中度,培育大型乳企集团,行业集中度有望提升,龙头乳企受益。

支持兼并重组,提升国产企业实力。08年三聚氰胺事件以来,近十年消费者对国产品牌逐渐重拾信心。随着我国二胎政策全面放开,生育小高峰下奶粉需求回暖;注册制实施后小品牌、杂牌的市场空间被腾出,竞争格局好转。《意见》加强对奶粉的监管,并提出推进婴幼儿配方乳粉企业兼并重组。未来奶粉行业集中度有望上行,国产奶粉龙头乳企迎春。

投资建议:消费升级、低线城市人均乳制品消费量提升下乳制品行业量价齐升;二胎政策及配方奶粉注册制实施下奶粉行业进入黄金期,国产奶粉品牌受益;国务院推出振兴奶业的意见,全产业链措施并举下乳品行业有望健康发展,集中度进一步提升,龙头乳企受益。推荐非基本面风险下降,渠道、品牌、产品优势稳固,未来有望成为多元化健康食品平台的龙头伊利。