行业分析:供需转变加速,局部地区偏紧。经济运行平稳叠加1-2月极端天气、北方“煤改电”、三产及居民生活用电的大幅增长,1-4月全社会用电量同比增长9.2%,比上年同期提高2.5个百分点。在供给侧,1-4月全国发电量同比增长7.7%,增速与上年同期基本持平;规模以上电厂装机容量同比增长6.0%,比上年同期下降1.6个百分点;利用小时同比增加42小时,比上年同期降幅改善43小时,水、火、核、风的利用小时数均呈同比改善趋势。这验证了我们之前在年度策略报告中所作出的判断,供需状态的转换加速到来,供给逐步向需求靠拢,2018有望达到平衡。且部分地区冬、夏用电高峰期大概率将再次出现负荷缺口,拉闸限电已不可避免。

首推核电:在审批重启前,大胆布局。AP1000全球首堆三门1号获批装料,年底正式商运;“华龙一号”进度超预期,新机组有望提速;中俄200亿大单落地田湾,这些积极因素昭示着核电重启已近在咫尺。煤电去产能导致的基荷缺口、清洁能源结构转型、“中国制造2025”和“一带一路”国家战略等内在推力,对核电这一“大国重器”的大规模发展提出了迫切的需求,其必将重回舞台中央。我们认为,核准重启给核电板块带来的投资机会将会是18-19年电力行业最大的看点之一,建议提前布局产业链相关标的。

关注火电:煤价制约下的盈利空间,谨慎博弈。观察开年以来火电指数和电煤价格的走势,可以发现多数时间内两者趋同,并非通常认为的完全对立。分析可知,除了煤价以外,用电需求也是决定火电板块行情走势和盈利能力的关键因素。当市场对这两个关键因素孰轻孰重的看法出现分歧时,就会因为多空博弈而产生阶段性的波动行情。在煤电联动希望渺茫、电煤价格调控失效的情况下,建议关注但保持谨慎。

持有水电:优质资源日渐稀缺,长期看好。水电稳居全国第二大电源的地位,成本可控、利润高企。即使增值税优惠政策暂未延续而导致短期内盈利承压,但大水电稳定、优质、稀缺的特质未变,不改其长期投资逻辑。

投资建议:需求向好、供给偏紧,带动行业景气度回暖,维持电力行业“强于大市”的评级。核电板块强烈推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电,建议关注参股多个核电项目的浙能电力、以及拟回归A股的中广核电力;火电板块推荐全国火电龙头华能国际,建议关注上海电力;水电板块我们持续推荐水火共济、攻守兼备的国投电力,以及全球水电龙头长江电力。