近期石油价格上涨推升煤化工行业景气度，我们与煤化工资深专家进行了深度交流，专家从目前煤化工产业的发展现状为切入点，深入分析了煤制油、煤制气、煤制烯烃以及煤制乙二醇产品的重大项目投资推进状况，从实业的角度来说明，煤化工企业对于石油价格波动的态度以及看法，并对经典烯烃项目订单进行了拆解，肯定了中国化学在国内的煤化工程行业的实力与地位。

1、能源结构决定发展地位，产业链基本成型

目前我国能源结构仍是“富煤、贫油、少气”，替代进口的战略需求仍在，煤炭行业目前在政策的指引下开始进行深加工转型，经过 10 多年的发展，产业链基本已成型，煤制烯烃示范工程效果较好，开始进入推广阶段。

2、油价带动煤化工经济效益，产能利率用率快速提升

2018 年 1 季度，油价快速上涨，煤化工行业盈利能力大幅度改善。 2017 年煤制油、 煤制天然气、 煤制烯烃以及煤制乙二醇产能利用率分别为 35%、 51.5%、 80%以及 56.9%， 2018 年分别提升至 67.6%， 67.5%、 102%以及 69.5%，整体产能利用率快速提升。

3、煤制烯烃与乙二醇投资意愿强，煤化工市场空间可期

煤制油： 前期主要投资者为神华、伊泰以及潞安等大煤企， 2017 年行业整体达到盈亏平衡， 2018 年 1 季度开始盈利，已规划未投产规模达 1267 亿元，我们预计未来可实现投资达 500 亿元。

煤制天然气： 由于天然气终端价格固定，目前成本仍高于售价，行业整体亏损，已规划未投资额高达 3655 亿元，但因为短期内亏损情况无法改变，我们预计投资意愿较弱，能够落地的项目较少。

煤制烯烃： 目前利润较为丰厚， 60 万吨产能目前单月盈利达 1 个亿 （利润总额） ，企业投资意愿较为强烈，十三五规划仍有 10 个重大项目未推进，主要关注神华、中石化的投资进度，我们预计未来有近千亿投资将会落地。

煤乙二醇： 目前单吨利润近 1000 元，地方企业投资意愿极强，一方面产品存在产能缺口，另一方面单项目投资额相对较小，且规划审批由省政府决定。我们预计未来也会是近千亿市场。

4、中国化学优势明显，环保政策对行业产生积极影响

中国化学在煤化工行业属于龙头企业，下属设计院在煤化工主体项目的前半部分具有较强的技术实力与丰富的过往业绩。看未来三年，公司煤化工订单有望达到600-700 亿元。此外，环保政策对于行业环保要求提升，但并不阻碍环评落地，我们认为对行业产生积极影响。