市场回顾:上周,化工板块下跌5.51%,沪深300指数下跌2.45%,化工板块跑赢同期沪深300指数3.1个百分点。年初至今,化工板块累计上涨3.97%,沪深300指数累计下跌7.09%,化工板块跑赢同期沪深300指数3.1个百分点。

海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.83美元、69.70美元和45.92美元,动态PE分别为17.02、18.96和36.96,动态PB分别为1.84、1.47和1.63;道达尔和雪佛龙收盘价分别为61.30美元和123.85美元,动态PE分别为18.36和23.32,动态PB分别为1.28和1.57。

产品价格和价差:价格方面:上周锦纶6-FDY40D/12F的价格上涨至26250元/吨,周涨幅12.90%;北美天然气-纽约现货的价格上涨至2.97美元/MMBtu,周涨幅12.08%;苯乙烯华东的价格上涨至13000元/吨,周涨幅11.11%;原盐-山东省-海王化工的价格上涨至175元/吨,周涨幅9.38%;煤焦油-山西闽光焦化的价格上涨至3555元/吨,周涨幅5.80%。

价差方面:上周己二酸价差下跌940元/吨,周跌幅854.55%;丁苯橡胶价差上涨325元/吨,周跌幅52.00%;腈纶短纤价差上涨600元/吨,周涨幅24.00%。

行业观点:近日,河北省、山东省和江苏省环保部门发布重要文件,对化工行业未来一段时间将产生重要影响。河北省环保厅发布了《关于暂停审批部分县区增加水污染物排放总量建设项目环评文件的函》,要求暂停石家庄市藁城区、赵县、循环化工园区,沧州市黄骅市、沧县、青县、中捷产业园区,邢台市柏乡县、宁晋市等9县(市、区)审批新增重点水污染物排放总量的建设项目环评文件,期限三个月。山东省环境保护厅公布的《山东省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改方案》,其中,化工方面,所有违规建设的项目立即停产整顿,推进化工企业进区入园,在现有入园率20%的基础上,力争到2020年达到30%,2022年达到40%。江苏省环保厅《关于2017年度环境状况和环境保护目标完成情况的报告》中提出推进化工企业“四个一批”专项行动,今年关闭落后化工企业750家。基于未来中长期化工园区化发展和环保高压持续的趋势,我们仍然推荐具备园区化发展优势且仍有新项目在建的标的万华化学和鲁西化工。此外,在环保高压态势下,部分产品产能收缩,价格维持高位,比如有机硅、草甘膦、麦草畏、活性染料等,草甘膦从5月初的2.4万元/吨上涨到了6月初的2.7万元/吨;有机硅DMC从5月初的32000元/吨上涨到了6月初的34500元/吨。建议关注新安股份、扬农化工、海翔药业等相关标的。另外,中美贸易摩擦仍持续,我们持续关注未来进口替代具有广阔空间的标的,尤其是在芯片国产化趋势推动下的半导体材料产业,我们重点推荐雅克科技、飞凯材料和江丰电子。

万华化学(600309):资产重组持续推进,多元化和精细化产品路线弱化周期,业绩将稳定增长。公司拟吸收合并控股股东万华化工,注入质优价廉资产,交易完成后公司将拥有MDI产能210万吨,超越巴斯夫成为全球第一大MDI生产商。公司TPU、SAP、PC、PMMA、改性MDI等功能材料、新材料、改性材料多点开花,具备新的利润增长点。PC项目一期7万吨/年已经投产,二期预计2019年完成,产能增至20万吨/年,到2021年PC计划再增加20万吨产能,并配套双酚A;烟台工业园30万吨/年TDI项目将于今年建成。石化项目方面,公司拥有LPG的CP价格推荐权,石化项目原料有保障,并大力发展丙烷脱氢制丙烯(PDH)等及下游石化项目。

鲁西化工(000830):退城入园协同发展,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,充分受益于化工产业的园区化发展和环保趋严。公司烧碱、甲酸、聚碳酸酯、有机硅、双氧水等多产品供需格局较好,价格同比、环比大幅上涨,盈利可观。公司大部分产品中高位的价格和高毛利仍将持续,业绩有望继续超预期。公司已有6.5万吨PC,在建13.5万吨PC新增产能预计今年中投放。

新安股份(600596.SH):公司是有机硅和草甘膦双龙头,一体化优势和协同效应显著。新安股份目前拥有有机硅单体产能34万吨/年,占全国总产能的12%,是国内有机硅行业龙头;拥有草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的11.4%,是国内最大的草甘膦生产企业。公司围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,有效实现成本控制,提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用,将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产,同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产,协同效应强竞争优势显著。

扬农化工(600486.SH):公司是农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业,除草剂方面目前公司拥有3万吨/年草甘膦产能和2.5万吨/年麦草畏产能,杀虫剂方面,公司布局农用和卫生用菊酯产品,2017年公司除草剂总产量达到4.7万吨以上,同比增长17.4%,得益于优嘉公司二期项目提前完成;杀虫剂总产量在1万吨以上,其中菊酯产品总产量达到8000吨;杀菌剂方面,公司拥有氟啶胺产能600吨/年。公司灵活制定营销策略,同时农药供给端因环保收紧将持续受限,需求端相对刚性且逐步恢复,农药行业高度景气,公司整体竞争力强。公司从2013年开始规划如东地区优嘉公司产业园的建设,实现从扬州本部退城入园,目前已经完成二期项目建设。如东优嘉子公司2600吨卫生菊酯项目已经投产,本部产品产能将逐步关停,实现退城入园,在环保和公用工程配套等优势逐步扩展的情况下,未来如东产业园将成为开启公司业绩增长新空间。

海翔药业(002099):医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。此外,染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。公司活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。

雅克科技(002409.SZ):公司近期收购科美特90.0%股权和江苏先科84.8%股权,其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售,江苏先科于2016年完成对于韩国UPCHEM96.28%股权的增资收购,切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链,并联合韩国Foures公司成立特种气体运输和设备公司。整合后,公司业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。同时,国家集成电路产业基金出资5.5亿参与公司定增,完成交易后将持有上市公司5.73%股权,公司成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司。

飞凯材料(300398.SZ):公司完成收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。子公司安庆飞凯收购长兴昆电60%股权进入半导体封装材料领域。公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域;全资子公司香港飞凯拟收购台湾利绅科技45%股权,进入半导体封装用电镀液领域。公司全面布局半导体材料化学品产业链,将受益于国内进口替代,业绩弹性扩大。

江丰电子(300666.SZ):公司是国内高纯溅射靶材行业龙头,产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料,是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业,已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链,公司将持续受益于中国制造“2025”规划核心材料的进口替代趋势,业绩弹性大。公司产品主要应用于半导体和平板领域,目前国内在建半导体晶圆产线高达20条,在建平板产线高达20条,公司产品下游需求旺盛。预计到2020年世界溅射靶材市场份额将达到160亿美元,复合增长率高达13%,产品未来市场空间广阔。

行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境趋于平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易形势高度不确定。

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