经过前期调整,目前银行板块估值已回落至18年0.9xPB,目前估值对应隐含不良率接近11%,对资产质量的负面预期较为充分,估值安全边际较高。随着监管细则的陆续落地,我们认为悲观情绪有望得到修复,板块配置价值提升,但后续仍需关注中美贸易战进程。个股推荐业务稳健的大行和招行,边际改善显著的上海银行和南京银行。

板块表现。银行:过去一周A 股银行板块上涨了2.56%,同期沪深300 指上涨2.60%,A 股银行板块跑输沪深300 指数0.04 个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名10/29。不考虑次新股,16 家A 股上市银行表现较好的是宁波银行(+5.52%)、建设银行(+5.45%) 和招商银行(+4.66%),表现稍逊的是民生银行(+1.54%)、北京银行(+1.47%)。次新股里表现较好的是张家港行(+2.34%)、上海银行(+2.17%),14 家H 股上市银行表现较好的是招商银行(+7.36%)、光大银行(+2.84%)。信托:过去一周,中航资本、安信信托、经纬纺机、陕国投A、爱建集团、分别上涨0.93%、0.54%、0.00%、-1.00%、-1.38%。

行业新闻回顾及展望。回顾:

(1)央行发布2018 年第一季度货政报告将继续实施稳健中性的货币政策,并拟于2019 年第一季度评估时将资产规模5,000 亿以下的金融机构发行的同业存单纳入MPA 考核。

(2) 银保监会公布1 季度银行主要监管数据,行业净利润/总资产分别同比增5.9%/7.4%,净息差2.08%,不良率1.75%。

(3)央行公布4 月金融数据,新增人民币贷款1.18 万亿,新增社融1.56 万亿,M2 同比增8.3%, 增速环比提升0.1%。

(4)银保监会相关部门已经完成了银行理财细则草稿的制定,知情人士表示细则草稿大概率于5 月发布。

(5)从5 月1 日起部分中小银行就已经提前停售保本型理财产品, 同时加大力度推广大额存单、结构性存款产品。

(6) 招商银行公告公司高管以自有资金从二级市场买入公司A 股股票,自愿承诺自买入日起锁定三年。

(7)上海银行公告IPO 限售股39.6 万股上市流通数量,占公司总股本0.0051%。

(8)常熟银行公告:根据相关规定,常熟转债转股价格应自人民币7.61 元/股调整为人民币7.43 元/股。展望: MSCI 半年度报告。资金价格。过去一周,央行净回笼基础货币1,400 亿元。本周逆回购到期800 亿,MLF 到期3925 亿。银行间拆借利率呈下降走势,隔夜/7 天/14 天拆借利率分别下跌11BP/12BP/20BP 至2.52%/3.06%/3.37%。国债收益率走势分化,1 年期下降1BP 至2.93%,10 年期上升6BP 至3.69%。理财价格。中银协理财专委公布的在售理财产品预期年化收益率为4.78%,互联网理财产品7 日年化收益为4.17%,较上周上升2bps。

同业存单。过去一周,1 月期/3 月期/6 月期/1 年期AAA+级同业存单利率分别上升30bps/20bps/12bps/1bps 至3.4%/4.15%/4.15%/4.26%。4 月末同业存单余额为8.42 万亿元,较3 月末增加4,360 亿元,其中25 家上市银行同存余额占比约为51%。