核心观点及投资建议

2017年年报和2018年一季报已披露完毕,我们对计算机板块已披露数据的创业板、中小板及沪深主板的申万计算机行业指数196 只A 股成分股(剔除*ST 的影响)的年报数据进行统计。同时剔除未披露2015Q1-2017Q1数据的部分标的,我们选取142只标的2018年一季报数据作为统计样本。

2017年计算机板块收入和归属于母公司的净利润增速同比放缓,主要原因是:一方面由于之前的外延并购,2016 年基数较高;另外一方面是由于部分并购标的未完成业绩承诺,需要计提商誉减值损失。2017 年计算机板块整体收入同比增长10.23%,比上年同期下降15.47个pct;2017 年归母净利润增速的中位数为17.4%,较去年19.4%的增速水平下降了2 个pct,整体归母净利润同比增长0.94%,增速同比放缓。2018 年一季度计算机板块整体收入增长28.60%,增速大幅提升11.67 个pct,营收增速的中位数为15.44%;而2018Q1归母净利润增速中位数同比增长4.95%,较2017Q1 下降6.46 个pct。

我们按照市值对样本公司进行统计,市值在100-200亿的标的业绩增长中位数较高。2017年市值在100-200亿市值的增速较快,全年业绩增长的中位数为24.36%。总市值在50-100亿的标的业绩增速中位数为17.51%,200亿市值以上标的2017年业绩增速中位数为11.75%,而50亿以下标的业绩增速中位数为0.82%;计算机行业2018Q1市值在100-200亿市值的标的增速较快,单季度业绩增长的中位数为21.65%。总市值在50-100亿的标的业绩增速中位数为11.99%,200亿市值以上标的2018Q1业绩增速中位数为1.17%,而50亿以下标的业绩增速中位数为-19.55%。

计算机行业综合毛利率稳步提升,净利率下降主要是由于三项费用和资产减值损失计提均有所增加。2017 年板块整体毛利率27.94%,较2016 年提升2.79 个pct;2018Q1样本公司整体毛利率为25.04%,较2017Q1提升0.47个pct。2017年和2018年一季度净利率有所下降,2017 年计算机板块三项费用率为19.9%,同比提升1.7 个pct,净利率为7.00%,同比下降0.64个pct。2018 年一季度期间费用率保持平稳,占营收比重为21.19%,同时净利率为3.91%,同比下降0.53%。2017年资产减值损失为113.76亿元,同比增长119.79%,占营业收入比重为2.18%。2018Q1资产减值损失7.91亿元,同比上升47.57%,占比为0.74%。我们分析认为,随着管理费用、资产减值降低,净利润率有望得到持续改善。

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