本周观点：

1.预计动力煤价格淡季提前反弹，双焦价格承压运行：动力煤方面，在新增产能释放不及预期和安监较严的影响下，煤炭产量的释放缓慢；进口煤限令使得港口供需发生变化，秦港调出量进一步上涨至59万吨，港口库存加速去化，本周港口库存量为1223.2万吨，环比下降5.77%；本周六大电厂日耗煤依然维持在65万吨以上，环比小幅下滑但仍维持在高位，需求有望淡季不淡；下游需求较好、供给受限叠加进口限令去化港口库存，我们判断动力煤价有望在淡季提前反弹。煤焦钢方面，钢材库存降幅收窄叠加供给边际增加，钢铁供需面边际走弱。本周钢材库存降幅为89.5万吨，较前几周120万吨的降幅收窄，主要由于南方地区进入预计影响一定的施工，进而影响钢铁的需求量；进入5月后，预计受季节性影响需求将边际走弱。目前钢铁利润重回高点带动钢厂增产，叠加北方部分地区的复产，预计未来供给边际将有所增加，我们预计行业供需面边际上将逐渐走弱。作为双焦的主要下游，钢铁的价格决定了产业链价格的中枢和利润的空间。钢铁供需面的边际走弱将利空钢价，若钢价在基本面走弱的影响下出现震荡或者下行，双焦价格也将承受一定的压力。

2.市场对宏观预期存在边际恶化可能。近期宏观利好频出，包括一季度地产投资数据大超预期、降准出台、政治局会议再提“扩大内需”、资管新规过渡期延长至2020年等。从周期股盘面走势可以看出，市场对宏观需求极度悲观预期进行了一定修复，但中长期宏观需求悲观观点仍未改变，中长期需求悲观目前仍是市场一致性观点。叠加贸易战影响，目前市场情绪仍然非常脆弱。在这种情况下，未来地产投资、基建投资和社融等数据若边际趋弱，市场情绪有望再次转弱。

投资建议：我们认为动力煤板块基本面仍然向好，反弹确定性较高，同时回调充分，配置性价比价仍然较高；建议关注动力煤龙头中国神华、陕西煤业和兖州煤业。

上周复盘：

1．煤炭板块涨幅排名倒数第二位上周煤炭行业指数下跌1.32%，排名倒数第2，跑输沪深300指数1.79个百分点。现货价格方面，大同南郊动力煤、京唐1/3焦煤和唐山一级冶金焦价格分别为430元/吨、1380元/吨和1790元/吨，周环比为0.00%、-0.07%、2.87%。焦煤期货焦炭期货价格分别为1271.50元/吨和1985.00元/吨，周环比分别变化4.46%，2.96%；动力煤期货价格为599.00元/吨，周环比上涨0.54%。

2．电厂日耗煤量66.38万吨，港口库存量继续下降截止5月4日，环渤海动力煤指数周环比上涨0.35%；港口动力煤库存量为1223.2万吨，周环比下跌5.77%；电厂日耗煤量为66.38万吨，周环比下跌4.17%；六大电厂库存天数为19.87天，周环比上涨4.80%；本周焦煤市场价格有所下滑，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数为13.81天，钢厂库存可用天数为14.00天。