2017 年年报和 2018 年一季报总结：养殖板块景气下滑，后周期弱势稳定，个股分化明显，养殖龙头底部加速布局

2017 年农业整体盈收一般，整体营业收入同比增长 11.6%，归母净利润同比下滑 34.5%，整体 ROE 为 4.32%，较上一年 7.09%有显著下滑。分子行业来看，养殖板块无论是生猪、肉禽还是水产养殖板块，均在收入和盈利上体现出明显下滑。生猪从 17 年开始释放供给，进入新一轮的下跌周期；因换羽比例提升、存量产能依然过剩等，肉禽价格继续处于低迷状态。饲料板块受益于行业产能扩张周期造成的需求明显向好，同时 17 年下游养殖行业盈利较高，继续维持较高景气度。动保板块亮点层出不穷，主要集中在个股方面， 比如中牧的口蹄疫、二联苗等优势产品推广顺利；生物股份口蹄疫销量增速达 40%。种植板块整体仍较为低迷，种子利润增速放缓，复合肥出现亏损。

2018 年一季报出炉：猪价下跌，景气下滑。 整体农林牧渔的景气度受畜禽养殖影响，景气明显下滑，营业收入虽有11.3%的同比增长，但净利润同比下滑 15.9%，其中生猪养殖下滑最为明显。

2018 年 Q1 生猪价格确认进入下跌趋势，行业进入深度亏损区域。 但高速扩张的养殖企业展示出偏成长的特点，企业价值会随着出栏提速而提升，从头均市值角度看养殖企业已经进入周期折价阶段，未来随着价格转向股价向上弹性也会更大，所以我们将继续深度研究生猪板块。

肉鸡行业，中游父母代产能去化加速，同时祖代受限已经传导到中下游产业， Q1 行业出现扭亏。禽养殖是今年为数不多景气度向上的子行业。

后周期板块增速下降，但业绩稳定性较高。饲料板块收入增长 12.03%，利润下滑 7.04%，动保板块收入增长 15.84%，利润下滑 0.8%。受益生猪存栏的逐步回升，一季度饲料公司量增普遍在 15-20%，但因为养殖业务占比提升，饲料公司利润增速表现弱势。动保方面，生物股份开局稳定；中牧业绩大幅增长，市场化改革和国企改革双拐点判断确立。

种植板块整体仍呈现低迷，种子板块收入增长 4.7%，利润增长 12.3%，复合肥板块收入增长 11.87%，利润下滑 1.66%。

展望二季度畜禽链，猪价经过大幅下跌后预计在 5 月有企稳之势，但下行趋势不改，生猪供应仍将增加；肉禽养殖产能去化逐步显现在父母代和商品代上，景气降明显好转。后周期景气还是弱势，但稳定性较高，补栏的结构性特征继续彰显出来，相对来看更大的机会来自于受益养殖规模化的高端疫苗厂商、高速扩张的饲料企业。