核心观点：上周煤炭板块上涨0.81%，表现强于沪深300的下跌0.11%。动力煤方面，本周秦皇岛Q5000K动力煤平仓价收于499元/吨，周环比上涨15元/吨，周内最高涨至509元/吨然后有所下滑。受近期电厂限价、南方地区降雨预期增多等影响，贸易商观望情绪加重，报价相比前期有所降低，预计后期市场逐渐回归理性，煤价趋稳。本周，焦炭市场开始有所反弹，唐山地区二级冶金焦价格收于1700元/吨，周环比上涨25元/吨。全国高炉开工率继续环比上升，焦炉生产率继续环比下降，焦炭行业供需格局进一步改善。下游需求偏淡且焦企有意控制库存导致焦煤现货价格继续走弱，本周京唐港山西产主焦煤价格收跌50元/吨至1730元/吨，主产地焦煤价格普遍下调30-50元/吨。考虑下游钢厂、焦厂的焦煤库存不高，预计焦煤持续下跌的空间有限。4月下旬以来，煤炭供需有所好转，电厂库存开始下降，叠加政府开始重新限制进口煤，港口动力煤价阶段性反弹，5月煤价走势还需进一步结合水电出力情况，5月过后逐渐进入暑期旺季，动力煤价格有望开展季节性反弹，未来三个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面，前期在政府去杠杆、内外压力下，市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩，降准以及政治局会议强调扩大内需将使得市场预期发生一定的变化，经济预期有所好转，叠加未来三个月煤价走强，我们认为周期股有望迎来一波较好的超跌反弹行情。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。

行业要闻回顾：（1）1-3月煤炭开采和洗选业利润744.1亿元增长18.1%；（2）能源局：截至2017年底公告生产煤矿33.4亿吨；（3）3月份动力煤进口同比增56.11%炼焦煤进口同比降37.48%；（4）2018年江西关闭煤矿50处退出产能257万吨/年；（5）一季度山西规上累计原煤产量19441万吨同比下降1%。

国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格全面下跌。（1）国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格跌至94.56美元/吨，上涨1.70%。（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于185.50美元/吨，周环比下跌2.4%

国内煤价：港口动力煤价上涨，焦煤价格继续下跌。（1）环渤海动力煤价格572元/吨，周环比上升2元/吨，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于582元/吨，周环比上涨18元/吨（截至4月23日）；（2）焦煤价格继续下跌，京唐港山西产主焦煤价格收于1730元/吨，周环比下降50元/吨；（3）无烟煤价格稳中有降，喷吹煤价格环比持平。

国内库存：秦皇岛港库存下降，电厂库存下降，焦煤港口库存上升，焦化厂焦煤库存下降。（1）本周，秦皇岛港库存518万吨，周环比下降62.5万吨，广州港库存220.7吨，周环比下降6.9万吨。（2）六大电厂库存1321万吨，周环比下降45.4万吨，日耗煤70.3万吨，环比上升2.99万吨/天，可用天数为18.79天，环比下降1.5天。（3）京唐港炼焦煤库存114.5万吨，环比上升11.1万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存674.87万吨，周环比下降23.13万吨。