1-3月水泥产量同比下降4.5%,当月下降15.6%。三月当月水泥产量大幅下滑15.6%,当月产量跌破2亿吨,拖累一季度水泥产量增速大幅下滑,一季度水泥产量跌破4亿吨,接近2011年规模。产量增速大幅下滑主要原始有几个方面,一是错峰生产,18年冬季错峰生产实施省份扩大,执行力度较强,最早实施错峰生产的西北地区1-2月产量大幅下滑,二是环保限产,部份南方省市迎接环保督查而限产停产,三是华北地区受两会影响,今年两会时间较长,对华北特别是河北省的生产影响较大。四是部分省市对经济数据主动挤水分。我们预计全年水泥产量20.7亿吨,可比口径增速为-0.2%左右,4月预计产量1.8亿吨。

基础设施投资回落明显。1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)10.08万亿元,同比增长7.5%,增速较1-2月份回落0.4个百分点,低于去年同期1.7个百分点。从环比速度看,3月份固定资产投资(不含农户)增长0.57%。全国基础设施投资(不含电力)同比增长13%,增速较1-2月份回落3.1个百分点,低于去年同期10.5个百分点。其中,水利管理业投资增长10.1%,增速较1-2月份回落2.8个百分点;公共设施管理业投资增长13.4%,增速较1-2月份回落2.2个百分点;道路运输业投资增长18.9%,增速较1-2月份回落0.2个百分点;铁路运输业投资下降5.1%,1-2月为增长3.4%。

房地产投资微升。1-3月份全国房地产开发投资21291亿元,同比名义增长10.4%,增速比1-2月份提高0.5个百分点。1-3月份房地产开发企业房屋施工面积646556万平方米,同比增长1.5%,增速与1-2月份持平。房屋新开工面积34615万平方米,增长9.7%,增速提高6.8个百分点。房屋竣工面积20709万平方米,下降10.1%,降幅收窄2个百分点。1-3月份,房地产开发企业土地购置面积3802万平方米,同比增长0.5%,1-2月份为下降1.2%。

一季度水泥均价409.7元/吨,同比上涨20%。根数字水泥网数据,一季度全国高标号水泥均409.7元/吨,同比提高68.4元/吨(+20%)。分区域看,一季度格同比涨幅最大的是华东地区,均价456.2元/吨,上涨128.7元/吨(+39.3%)。三月下旬以来,全国水泥价格呈现各区域轮涨的趋势,预计四月价格整体呈现上趋势,均价有望超上年高点。

投资策略

一季度水泥行业在错峰生产、环保督查等多因素共同作用下,整体呈现产量下降的趋势;而需求维持相对平稳,行业库存保持低位,供需关系边际改善为价格的上涨提供支撑。上半年水泥价格存在超预期上涨的动力。建议关注行业协同较好区域的龙头标的。