房地产投资大超预期，行业需求韧性强： 2018 年 1-3 月全国商品房销售面积 30088 万平，同比增长 3.6%，增速较 1-2 月回落 0.5个百分点； 2018 年 1-3 月全国商品房新开工面积 34615 万平，同比增长 9.7%，增速较 1-2 月提高 6.8 个百分点， 3 月新开工大幅反弹；2018 年 1-3 月全国房地产开发投资 21291 亿元，同比增长 10.4%，增速较 1-2 月扩大 0.5 个百分点， 3 月单月增速 10.8%，增幅较 1-2月扩大 0.9 个百分点。总体来看，由于新开工大幅反弹， 投资表现大超预期，房地产行业需求韧性强。

PPP 清理可能是防止投资过热， 基建投放短期影响并不大： 根据财政部统计数据，财办金（ 2017） 92 号文发布之后， PPP 总入库项目数小幅减少，但项目总投资额仍在增长。根据我们掌握的情况，本次 PPP 清理的退库项目主要为识别和准备阶段，执行和采购阶段项目数据仅占退库总数的 1/10 左右，短期影响有限。现阶段加强PPP 项目的监管整顿，主要是为了控制地方债务问题以及防止投资过热，从长期来看， PPP 项目审批和融资将更为严格，有利于基建投资长期稳健发展。

钢材库存持续大幅下降，下游开工非常强劲： 根据 Wind 主要城市钢材库存数据，本周（ 4 月 20 日）库存为 1500.17 万吨，较上周下降 5.88%（上周库存降幅 5.13%）， 降幅进一步加大。 根据我们与工程机械产业链人士的持续沟通， 4 月份开工明显强于去年同期，国内知名主机厂 4 月挖机开机率已达到去年 3 月份顶峰， 预计 4 月份累计同比增长 10%。钢铁库存数据和挖机开机率数据均显示下游开工强劲，宏观经济并不悲观。

行业销售持续超预期，宏观政策预期开始转向： 一季度挖机销量达同比增长 48.42%，汽车起重机、泵车等品种销量增速更高。根据我们的产业链调研，预计 4 月份挖机销量有望实现与 3 月份接近的行业增幅，核心零部件液压泵阀仍然供不应求，厂商基本无库存。我们判断全年挖机销量增速有望超过 30%。 在行业基本面持续超预期的情况下，宏观政策方面预期变化，特别是货币政策预期转向，有望推动工程机械板块估值向上修复，带来一波明显投资机会。

投资建议： 考虑到以工程机械为代表的周期行业基本面持续超预期，宏观政策预期变化可能带来估值向上修复。 我们继续强烈推荐工程机械板块，建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。