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17日国家统计局公布1-3月份水泥产量3.76亿吨，同比增长-4.5%。其中，3月单月水泥产量1.54亿吨，同比下滑15.6%。

点评

1-3月水泥产量同比下降4.5%，当月下降15.6%。三月当月水泥产量大幅下滑15.6%，当月产量跌破2亿吨，拖累一季度水泥产量增速大幅下滑，一季度水泥产量跌破4亿吨，接近2011年规模。产量增速大幅下滑主要原始有几个方面，一是错峰生产，18年冬季错峰生产实施省份扩大，执行力度较强，最早实施错峰生产的西北地区1-2月产量大幅下滑，二是环保限产，部份南方省市迎接环保督查而限产停产，三是华北地区受两会影响，今年两会时间较长，对华北特别是河北省的生产影响较大。四是部分省市对经济数据主动挤水分。我们预计全年水泥产量20.7亿吨，可比口径增速为-0.2%左右，4月预计产量1.8亿吨。

基础设施投资回落明显。1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）10.08万亿元，同比增长7.5%，增速较1-2月份回落0.4个百分点，低于去年同期1.7个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.57%。全国基础设施投资（不含电力）同比增长13%，增速较1-2月份回落3.1个百分点，低于去年同期10.5个百分点。其中，水利管理业投资增长10.1%，增速较1-2月份回落2.8个百分点；公共设施管理业投资增长13.4%，增速较1-2月份回落2.2个百分点；道路运输业投资增长18.9%，增速较1-2月份回落0.2个百分点；铁路运输业投资下降5.1%，1-2月为增长3.4%。

房地产投资微升。1-3月份全国房地产开发投资21291亿元，同比名义增长10.4%，增速比1-2月份提高0.5个百分点。1-3月份房地产开发企业房屋施工面积646556万平方米，同比增长1.5%，增速与1-2月份持平。房屋新开工面积34615万平方米，增长9.7%，增速提高6.8个百分点。房屋竣工面积20709万平方米，下降10.1%，降幅收窄2个百分点。1-3月份，房地产开发企业土地购置面积3802万平方米，同比增长0.5%，1-2月份为下降1.2%。

一季度水泥均价409.7元/吨，同比上涨20%。根数字水泥网数据，一季度全国高标号水泥均409.7元/吨，同比提高68.4元/吨（+20%）。分区域看，一季度格同比涨幅最大的是华东地区，均价456.2元/吨，上涨128.7元/吨（+39.3%）。三月下旬以来，全国水泥价格呈现各区域轮涨的趋势，预计四月价格整体呈现上趋势，均价有望超上年高点。

投资策略

一季度水泥行业在错峰生产、环保督查等多因素共同作用下，整体呈现产量下降的趋势；而需求维持相对平稳，行业库存保持低位，供需关系边际改善为价格的上涨提供支撑。上半年水泥价格存在超预期上涨的动力。建议关注行业协同较好区域的龙头标的。