事件：

央行决定从 4 月 25 日起，下调大行、股份行、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款准备金率 1 个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放资金偿还其所借央行的 MLF。

点评：

此次降准力度较大，未来降准空间仍存

降准力度大。 从降准范围来看，除县域农商行外，基本覆盖全部商业银行。此次降准 100BP， 在历次全面降准中，力度较大。 15 年以来的几次全面降准均为 50BP，只有 15 年 4 月一次降准了 100BP。 相较以往而言，此次降准力度很大。

近几年，央行主要通过逆回购、 PSL 以及 MLF 等方式来提供基础货币，导致央行对其他存款性公司债权大幅上升， 18 年 2 月末达 10.3 万亿。随着MLF 规模的增加，央行公开市场操作难度明显上升， 且 MLF 等操作抬升银行负债成本，用降准替代 MLF 等宜早不宜迟。此次降准后，大型金融机构法定准备金率仍高达 14.5%（考虑 150BP 定向降准后）， 在全球属于很高水平， 仍有较大降准空间。尽管央行提及，为防范风险需保持相对较高的存款准备金率，考虑当前法准率仍处高位， 我们判断仍有进一步降准的可能。

降准释放约 1.3 万亿流动性， 明显利好上市银行业绩

此次降准主要是两种流动性调节工具的替代，共释放流动性约 1.3 万亿。具体看， 1）置换约 9000 亿 MLF（1 年期利率 3.3%）， 可降低银行负债成本，预计可节约 150 亿资金成本； 2） 释放 4000 亿元增量资金，将主要用于小微贷款投放， 利于降低小微企业融资成本。 假设新增资金投放贷款利率 5%，贡献利润约 135 亿。 预计此次降准可提升商业银行利润约 1.3 个百分点。

预计提升大行和股份行利润增速 0.7-1.1 个百分点。 此次降准的大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行，意味着大行和股份行降准释放资金主要将偿还 MLF。据测算，降准可提升大行和股份行盈利约 0.7-1.1 个百分点，其中农行、平安银行盈利提升达 1.1 个百分点。

投资建议： 强力降准催化， 反转行情或开启

三重底， 配置正当时。 我们认为，银行股或是三重底（业绩、估值、持仓），18 年息差或超预期， 此次降准以及 4 月下旬披露的一季报或是催化剂，反转行情或开启。 此次降准或是“宽货币”的确认，利于上市银行降低同业负债成本。 力推业绩改善大且近期回调大的四大行和零售银行龙头（平安招行宁波），关注中信 H 股。