若放开存款利率自律上限，将有利于龙头和转型银行

4 月 12 日市场利率定价自律机制机构成员召开会议 , 讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜。 我们认为如果存款利率自律上限放开，那么将标志着利率管制正式松绑。利率市场化步伐加快将推进行业分化趋势，继续有利于龙头银行和转型银行的突围。我们持续推荐光大银行、平安银行、招商银行、工商银行。利率自律机制设立初衷在于避免无序竞争利率自律协定机制的成立初衷主要有两个目的：一是为避免银行业揽储出现无序高价竞争，因为银行业的无序竞争容易影响到金融稳定，也与降低社会融资成本的目标相悖。二是引导存贷利率在全面实现市场化以后平稳地向均衡水平过渡。 2013 年央行放开贷款利率下限管制，实现银行贷款利率市场化。同年市场利率定价自律机制开始运作。 2015 年央行放开存款利率上限。但在自律机制下，各地区对存款利率仍维持基准利率往上20%-50%的上浮限制。具体上限由自律机制的成员单位自主确定。通常中小银行的存款利率上限较高。存款利率上限加剧中小行负债扩张压力在金融去杠杆政策启动后，自律机制对中小银行的负债扩张造成一定压力。过去发展表外业务的原因之一是在利率管制时期，中小银行通过市场化定价的表外业务可以突破本身贷款额度不足、吸储能力较弱的瓶颈。但是金融去杠杆政策推动融资需求往表内回流，银行需要更多表内资产承接表外项目。 同时市场化定价的表外理财资金也回流到负债端。资本补充渠道有限，吸存较弱的中小行更加依赖市场化定价负债进行规模扩张。以利率可浮动的全国大行和中小行的结构性存款为例，截至 2018 年 2 月末占存款比例分别同比提高 0.71pct 和 2.05pct 到 3.73%和 7.30%。放开自律上限短期内降低中小行负债扩张压力放开存款利率自律上限符合监管推进的需要。监管工作目标之一是提升银行稳定负债占比，增强银行的流动性风险管理能力。但是中小银行存款吸收能力较差。如果不能增加存款配比，那么负债缺口只能通过同业渠道补足，这样又将再次刺激同业规模的膨胀。如果放开存款利率自律上限，那么短期内中小银行负债增长压力缓释，大型银行负债成本会略有上升。不过因为资产转表内的趋势，资产端收益率上行可部分抵消成本冲击。长期看会强化分化行情，风控强转型快的银行受益从长期看，利率市场化是实现资本账户开放的先决条件。银行将会加快把负债压力向资产端转移，提升资产投放的风险偏好，有利于培育经济新动能；同时银行将加大非息业务占比，这符合国家发展直接融资市场的需要。对银行个体来说，利率市场化只是加快了分化格局，强化了已有的银行结构化行情。风险管控能力强，结构转型领先的银行将持续收益。