近日，沪铝主力1805合约在在1.4万元/吨一线震荡运行。展望后市，虽然采暖季限产结束，但是目前电解铝利润并不高，电解铝企业复产意愿不强，相关政策也对生产电解铝原材料的生产形成抑制。成本端对铝价或有支撑。另外，目前是铝市下游的传统开工旺季，下游消费或缓慢复苏。我国宏观经济继续呈现稳中向好的运行态势，提振大宗商品。预计沪铝在1.38万元/吨一线附近支撑较强，下游消费持续回暖的提振下，有望温和突破1.45万元/吨一线。

电解铝持续亏损 成本端或有支撑

原材料价格方面，截至3月20日，氧化铝均价为2730元/吨，已经从高位回落。值得注意的是，山西省将开展为期3个月的的打击非法违法采矿大排查大整治行动，该省氧化铝企业的生产或受到影响。安泰科数据显示，当前，山西氧化铝企业的铝土矿储备库存较春节前平均下降30%左右，部分氧化铝企业的铝土矿库存甚至降至一周左右。同时，山西铝土矿价格也较3月初上涨约10%。政策因素将制约氧化铝的供应，氧化铝价格或维持平稳。另外，预焙阳极价格也从高位回落，截至3月20日，预焙阳极均价为4181.25元/吨。

虽然原材料价格有所回落，但目前电解铝盈利并不高。据测算，截至3月20日，电解铝生产成本为14141.93元/吨，亏损为351.92元/吨。卓创资讯数据显示，2月份，涉及利润统计的电解铝运行产能3465.6万吨，亏损产能1109.8万吨，亏损产能占比32.02%。虽然采暖季限产政策在3月15日已经结束，但是据上海有色网了解，目前河南省电解铝企业大部分依然处于亏损状态，复产意愿不强，具体复产计划还要根据铝价走势来制定。由于目前处于亏损状态的电解铝企业不少，预计铝企复产动力不强，电解铝产量短期难以充分释放。另外，主要电解铝生产商认为生产成本有逐步走高的可能。神火集团董事长李炜在两会期间表示表示，电解铝价格目前在底部，价格上行是大趋势。一季度后随着下游产业的陆续开工和库存减少，加之成本提高，预计二季度电解铝价可能沿着供给成本曲线逐渐回升，他预计理性的市场价格应该在1.5万元/吨。

外需向好 铝价或受到提振

虽然目前铝市下游需求疲弱，但是并不排除后期价格逐步回暖的可能。今年1——2月，我国铝材出口数据向好，外需向好，在一定程度上提振铝价。海关总署公布的数据显示，中国2月未锻轧铝及铝材出口量为37.2万吨，1——2月，未锻轧铝及铝材出口量为81.7万吨。较去年同期65万吨，增加16.7万吨，同比增长25.7%，表明外需向好。沪伦比值方面，截至3月20日，铝市沪伦比值为6.73，低于近5年均值7.50，表明有利于出口。值得注意的是，美国在不久前对中国铝材征收反倾销关税，市场情绪受到打压。但是，我国出口至美国的铝箔的量占出口总量的约15%，比重并不算高。在低沪伦比值的刺激下，企业可考虑出口到其他国家，从长期来看，美国的贸易措施对我国铝材出口影响不大。

库存方面，截至3月16日，上期所铝期货库存达到934216吨，再度刷新历史高位。截至3月19日，我的有色网统计的铝棒库存为11.50万吨，较3月出下降2.85万吨，消费缓慢复苏。随着时间的推移，下游需求有望回暖，库存对铝价造成的压力在一定程度上可能会被抵消。

宏观方面，中国2月规模以上工业增加值(今年迄今)同比7.2%，预期6.2%，前值6.6%。中国2月城镇固定资产投资(今年迄今)同比7.9%，预期7%，前值7.2%。从宏观数据来看，我国宏观经济依然呈现稳中向好的运行态势，利好大宗商品。国外方面，美联储加息在即，市场情绪或受影响，短期将会对金属价格造成一定波动。

综上所述，目前下游消费疲弱，而且库存处于历史高位，令铝价承压，但是目前电解铝依然处于亏损状态，冶炼企业复产意愿不强，成本端对铝价或有支撑，而且我国宏观数据向好提振大宗商品。预计沪铝短期在1.4万元/吨一线附近震荡运行，若下游需求持续回暖，沪铝有望温和突破1.45万元/吨一线。