3月26日，开心麻花发布公告称，因进行股权结构调整，拟终止首次公开发行股票并在创业板上市的申请。而从开心麻花的业务划分上看，演出业务是开心麻花立足的根本，但真正扩充公司体量却是影视业务，与此同时，相对单一的影视内容产出也让开心麻花的业绩起伏不定。随着公司终止创业板市场申请并进行股权结构调整，开心麻花下一步又会迈向哪里？

上市之路为何画上休止符

作为新三版“话剧第一股”，开心麻花2017年6月向证监会报送了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并于同年6月30日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》，此后开花麻花的一举一动便备受关注。然而在历经近10个月的等待后，开心麻花最终终止首次公开发行股票并在创业板申请撤回相关文件。对此，北京商报记者第一时间联系了开心麻花，但截至发稿尚未给出回复。

于2003年成立的开心麻花，现已将旗下业务从话剧逐步拓展到影视等其他领域，对于选择从新三板转战A股，开心麻花曾表示，随着公司经营效益持续增长，可借助国内资本市场进行新一轮跨越式发展。与新三板相比，A股市场能增强资本运营能力，帮助相应公司实施并购、融资等操作，推动旗下业务和相关项目的实施，公司品牌价值也能得到提升，从而实现快速发展。

公开资料显示，2017年以来，文娱公司IPO审批尺度开始收紧，目前在IPO排队的110家新三板企业中，需达到三年净利合计1亿元、且最后一年需超过5000万元的企业数量仅有70余家。

新元文智创始人刘德良表示，开心麻花此时选择退出并非是一件坏事，因为上市后要面临维持利润增长、引入投资机构等诸多事项，对于开心麻花来说，还需要一段时间的成长，在这期间开心麻花若能寻求到更大的投资方，对于企业成长来说也是利好。

演出能否撑起上市体量

开心麻花主营业务包括演出及衍生业务、影视及衍生业务和艺人经纪业务三大板块，其中，舞台剧演出是开心麻花的立足根本，但是让开心麻花收入大幅增长的却是影视业务。

2014年，开心麻花凭借电影《夏洛特烦恼》拿下14.4亿元票房，2015年开心麻花的净利润便超过1.3亿元，同比增长超233%。但2016年推出的电影《驴得水》并未像《夏洛特烦恼》一样成为黑马，最终报收票房超1.7亿元，导致开心麻花2016年的净利只有7100多万元。2017年下半年，《羞羞的铁拳》面世，收获票房超22亿元，这显然能为开心麻花的2017年业绩增色不少。

而从开心麻花此前发布的招股说明书可以看出，公司计划登陆A股也是为了推动演出和影视两块业务的发展。公告显示，开心麻花拟向社会公开发行不超过4000万股普通股，占发行后总股本的比例不低于10%，并计划募集资金7亿元，主要用于演出业务、电影业务以及补充流动资金，且以上三个项目分别拟募集资金1.5亿元、4亿元和1.5亿元。

“不难看出，仅凭借演出业务，开心麻花还是达不到A股上市的体量。”中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举指出，相较于电影市场，演出市场很难形成规模效应，投资回报空间不够大，虽然开心麻花的演出业务在场次、规模以及分布范围等方面在国内演出公司中已处于领先地位，但若没有影视业务大幅提升业绩，开心麻花也很难走到启动A股上市这一步。

起伏的业绩靠什么稳定

对于任何一家公司而言，逐步扩大业务规模、保持业绩稳定增长都是发展的目标。但从开心麻花近年来的业绩数据不难看出，良好的净利数据主要靠爆款电影主导，而在电影票房相对一般的财年，净利就会表现出明显下滑，业绩并不稳定。

对此，刘德良表示，无论是演出业务还是影视业务，都属于内容产出，开心麻花的核心竞争力在于基于多年打拼演出行业积累的内容创作能力和营销能力，但风险性在于，较为单一的内容产出若未能达到预期的效果，便会有业绩下滑的可能性，“即使是单纯的影视公司也在追求业务多元化，就是为了分摊单一内容业务带来的市场风险”。

行业人士强调，对比创业板其他影视公司来说，多元化的业务已经成为净利重要的来源，部分公司影视发行、影院业务等中下游的收入表现也更为稳定。对于已终止在创业板上市的开心麻花来说，如何多元化发展能支撑业绩有稳定的增速，或许是公司下一步发展的重点。